【6/26国内外宏观 ｜DeepSeek 倍增扩招 + 纳指 BRI 0.8：AI 叙事走到"验证段"了】 隔夜那条暗线很有意思——DeepSeek 官宣所有部门规模扩至少一倍，广招 AI 搜索、预训练数据、服务端开发，刚拿的首轮外部融资约 510 亿、估值近 4000 亿（梁文锋自掏 200 亿，腾讯/宁德/京东/网易/IDG 跟投）。消息一出，市场重新定价"低成本模型崛起 → 削弱 AI 芯片持续投入"的逻辑，英伟达盘中一度 -3.5%。同一晚，高盛和美银两份警告把"拥挤"两个字钉在了盘面上。
🔹 宏观：两家投行同时按暂停键高盛 John Flood：多空双向拥挤度逼近五年极值，中期动量因子暴露卡在五年第 98 百分位；下初约 300 亿美金季末养老金抛压，规模位于过去三年第 89 百分位、2000 年以来第 95 百分位。Alphabet 400 亿+SpaceX 750 亿天量融资被市场吞掉、半导体持仓创历史峰值——韧性有了，但 Flood 原话："为持续波动做好准备"。
美银衍生品：纳斯达克 100 自 3 月底累计涨约 32%（标普同期一半都不到），泡沫风险指标 BRI 升至 0.8 关键阈值——1 是极度泡沫、0 是无泡沫，0.8 之上"上行与下行双向风险均显著抬升"。半导体是本轮 BRI 最高的核心驱动，美光/AMD/英特尔在 BRI 前十里占坑，且纳指 100 权重显著高于标普——泡沫化程度已经"指数级分化"。对冲结构美银给的是：做多纳指 2026/12 600 美元 put、做空标普同等行权价 put，2000 年互联网泡沫+2022 年回调两段都跑出过正收益，收益风险比 ~4.3 倍。
🔸 海外公司：AI 资本开支的"内部分化"开始了 一边是"还能讲"：高通 CEO 宣布 2029 年非手机业务冲 400 亿，扎克伯格亲自录视频承诺多代 CPU 合同，九年前 Centriq 惨败的废墟上再赌数据中心五条战线； SK 海力士 ADR 下月登陆美股，两机构喊 30%-45% 上涨空间；野村把 SK 海力士目标价从 400 万韩元调到 470 万、三星从 59 万调到 67 万——核心驱动是 Q3 DRAM 涨价预期从 5% 跳到 24%，HBM 利润率仍比通用 DRAM 低 30pct，要追平得涨 100%+，2027 年有望实现。 一边是"讲不动了"：Cerebras 两日一度暴跌 30%，上市不到一个半月从 IPO 首日 311 美元几近腰斩，市值蒸发近 300 亿——AI 行业习惯了"超预期"，业绩指引填不上估值鸿沟就被反噬。 黄仁勋自己也在改口：Prompt 正在过时，Loop 才是新范式——AI 编程从"写 Prompt"切到"设计 Loop"，让 AI 自主迭代验收，人类退居规则制定者，Claude Code/OpenAI Codex 已落地。这话翻译过来就是：交互层在变，纯堆算力的叙事得补一层"怎么让 AI 自己跑起来"。 Anthropic 那边更玄——合伙人 Chloe Lubinski 说 AI 不是程序是"模拟脑组织"，资本-算力-模型自我强化飞轮单家公司退不出，训练方式直接决定模型会不会"变坏"，它会从训练里推断出类似"品格"的东西。同日 Anthropic 在澳洲和日本狂招数据中心岗，估值近万亿但算力只满足一半，"租用者"转"建造者"，IPO 倒计时里算力版图全球化是估值保卫战的底牌。
🔹 国内公司：两条对照线 DeepSeek 倍增扩招：服务端/预训练数据/AI 搜索/Agent 全铺，北京杭州乌兰察布三地 IDC 团队同步开招——梁文锋原话"不只是在建数据中心，是在建未来 AI 智能体赖以生存的基础设施"。结合英伟达盘中 -3.5% 看，"低成本模型 + 自建 infra"这套对 CUDA 税是长期叙事侵蚀，2015 年 DeepSeek V 发布那天 NV 一天跌 17%、蒸发 5890 亿的旧账市场没忘。 携程 2026 Q1 净收入 162 亿，Q2 指引 3%-8% 同比，大幅放缓——国内出行链的恢复斜率在降档，跟半导体那边的火热是两重天。
🔸 日央行那边也值得盯一眼鹰派审议委员田村直树喊"每隔数月加息 25bp"，中性利率目标指向 2%，副行长 Himino 补了一句：AI 热潮带动日本出口价格创数十年新高，正抵消油价冲击，下行风险降低。90% 经济学家预计年内再加息——日元套息交易的成本曲线在悄悄挪。
📌 几个值得盯的后续 DeepSeek 扩招后的低成本叙事，对英伟达溢价的侵蚀是慢变量但致命——黄仁勋反复绑"Compute = Revenues"就是防御。 下周五 300 亿养老金 + CTA 已转卖方，季末踩踏 + 拥挤度五年极值，纳指 BRI 0.8 之上任何一根阴线都可能触发去杠杆。 Cerebras 式"高预期反噬" 会不会蔓延到 ARM / 美光 / 高位半导体——野村刚把海力士目标价往上拧，但 BRI 前十里半导体占坑这事美银已经点名了。 日央行"隔数月一加"如果 7 月真动，日元套息拆仓 + 美股高位拥挤 是经典组合拳。
这一轮 AI 行情最有意思的地方：上游还在讲"存储涨价 + HBM 追平 + 晶圆厂自建"，中游已经在改范式（Prompt→Loop），下游在担心"低成本模型是不是不用买这么多卡"。叙事链条每多一个环节，估值就多一道裂缝。