【基本面分析框架】如何像机构一样研究商品期货？

散户看K线，机构看供需。这个差距，就是盈亏的分水岭。

一个完整的商品基本面分析框架包含五个层次：

第一层：供给端分析① 产能利用率——当前开工率处于历史什么分位？② 新增产能投放——未来6-12个月有无大装置投产？③ 库存周期——当前是主动去库还是被动累库？④ 进口窗口——内外价差是否支持进口/出口？

第二层：需求端分析① 下游开工率——真实需求还是补库需求？② 季节性规律——该品种的淡旺季时间窗口？③ 替代品价差——是否有替代效应在发生？④ 出口数据——外需拉动还是拖累？

第三层：成本支撑分析① 完全成本线——价格跌破成本后的减产弹性？② 加工利润——上下游利润分配是否极端？③ 物流成本——运费波动对区域价差的影响？

第四层：宏观因子① 美元指数与大宗商品的反向关系② 国内信贷周期对工业品的领先作用③ 地缘政治事件的风险溢价评估

第五层：市场结构① 基差结构——Backwardation vs Contango② 跨期价差——近远月合约的强弱对比③ 跨品种价差——产业链内部的对冲机会

记住：技术面告诉你"什么时候买卖"，基本面告诉你"应该买什么方向"。两者结合，才是完整的交易体系。