赛道 当前阶段 狂热期表现光模块（中际旭创、天孚通信） 业绩已率先兑现，处于“分化期”的上风 订单→营收→利润全链条验证，估值从PB向PE切换存储（江波龙、兆易创新、佰维存储） LTA长协推进中，估值体系正在重构 若PE切换成功，有望享受狂热期溢价半导体设备（北方华创、中微公司） 受益于扩产周期，业绩确定性高 “卖铲人”逻辑贯穿狂热期，泡沫破裂后仍有刚需CPO/NPO/硅光（罗博特科、源杰科技） 2026H2起进入规模量产验证 狂热期弹性最大，但也是泡沫破裂时风险最高的环节物理AI/具身智能（绿的谐波、奥比中光） 处于爆发期向狂热期过渡 产业真正大规模量产预计在2027年之后，当前仍以“主题定价”为主核心判断：当下正是“K型分化”的初期——业绩已验证的龙头（光模块、存储、设备）已在分化中站稳脚跟，而故事型公司仍处于泡沫积累阶段。到2028-2030年泡沫破裂时，真正的龙头将会更加清晰。