AI产业链价值大迁徙
当下AI产业出现明显利润失衡，存储芯片成为全链最大获利方，美光等厂商毛利率大幅走高，云厂商重金扩产却盈利承压，形成上游吃肉、下游亏损的格局。产业价值轮动有着清晰脉络：23-24年训练芯片是核心瓶颈，英伟达领涨；25至26年推理算力爆发，HBM存储供给紧缺，存储厂商攫取超额收益。
产业链想要长期健康发展，价值中枢必然向下传导。苹果上调终端售价、Anthropic提高大模型调用费用，本质是上游硬件成本向下游转移的压力测试。AI云作为算力基建同质化严重，难以长期掌握定价权，只会充当利润传导的中间管道，无法成为最终价值高地。
行情能否持续，核心看AI应用能否兑现商业化收益，也就是“买铲子的硬件厂商能否靠下游应用挖到真金白银”。若AI智能体、行业SaaS诞生付费刚需，企业与消费者愿意为AI功能付费，利润会持续从存储、芯片流向软件与终端，整条产业链形成正向循环；若应用仅停留在基础对话工具，付费意愿薄弱，成本传导链条断裂，存储高毛利行情难以长久维持，全链将陷入调整。
国内腾讯智能办公、微信AI小微等产品落地，是观察本土应用变现的关键信号。短期存储紧缺逻辑仍有支撑，但中长期投资主线会逐步切换至具备真实盈利场景的AI应用赛道，产业行情也将迎来新一轮估值重估。