事件解读：昨天晚上美股盘前，Meta被报道正在考虑把多余AI算力对外商业化。紧接着媒体报道标题都是Meta出售富余算力，算力开始过剩的言论。情绪上第一反应都是Meta出局，接下来Capex下降。于是芯片、存储、光这些概念股都大跌。

今天是小登崩了，老登也没咋涨，港股老登今天难得没继续跌。看到一个段子说，在科技上两天就亏了18%，在老登股3个月才亏25%，对比下来还是老登股更善良。

首先，Meta这件事本质上不是AI算力需求见顶，也不是Meta不需要继续买算力。相反，Meta同时还在继续锁定非常大规模的新算力。根据Bloomberg/Reuters 报道，Meta最近与Crusoe 签署了新的AI 算力协议，将从Crusoe 位于 Texas Childress 和Missouri Warrenton 的两个数据中心获得合约1.6GW 的容量;Reuters 也特别说明,目前金额和交付时间尚未明确，且报道未被Reuters独立验证。所以表面上看，这里确实有一个矛盾：如果Meta自己已经有多余算力，为什么还要继续向Crusoe租1.6GW?所以这不是矛盾，而是算力代际切换。关键不是H100不能训练，而是单位有效token成本变差。这就是高位板块，任何一点风吹草动都会是惊涛骇浪，这个时候辩论是没有意义，市场不是来讲道理的，讲道理是经济学家应该干的事。现在硬件的位置，任何假设松动市场都要剧烈反应一下。头部三大云因为ROI提速大概率继续稳住Capex，但是Meta和其他基模落后公司如果倾向于保守，对最大受益者半导体板块会有估值上的压制，缩圈效应会更明显。接下来其他大厂对Capex的指引就显得很重要，没有一点办法，这段时间尽量先别天天两倍三倍做多了，先三倍做多家务吧。