【股权军师·投后复盘：非上市公司如何给项目“算命”？】

今天把这套实战估值模型拆解给你，学会了就能自己推演项目的未来：

一、 选对“尺子”：相对估值 vs 绝对估值

拿到一个项目，先看它处于什么阶段，再决定用什么模型：

• 相对估值法（P/E、P/S）：看横向对比。适合已经有稳定收入和利润的成熟期项目。简单粗暴，看同行值多少钱，再看它值多少钱。

• 绝对估值法（DCF）：看纵向推演。适合还没赚钱，但未来有很大想象空间的成长期/创新型企业。因为它不依赖当下的利润，而是看“未来能挣多少钱”。

二、 核心心法：算清“自由现金流（FCF）”

如果用DCF模型，整个计算的灵魂就是自由现金流（FCF）。

很多老板算利润，但投资人不爱听利润，爱听“真金白银”。

• 怎么算？ 从净利润出发，把“非现金费用”（比如折旧、摊销，虽然减少了账面利润，但其实没花现金）加回去。

• 剔除非经常性损益：确保算出来的钱是企业经营带来的“常态现金流”，而不是卖房子、炒股赚的一次性快钱。

三、 终极推演：两个关键的假设

用DCF模型给项目估值，本质上是在做“假设游戏”。模型再复杂，也逃不过这两个关键假设的验证：

1. 能赚多少？（企业增长率）

企业未来几年能保持多快的增长？这决定了未来现金流的厚度。增速越快，估值越高。

2. 值多少倍？（二级市场PE倍数）

假设你投的项目以后上市了，市场会给它多少倍的市盈率？这决定了退出时能变现多少。

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