王兴低头认错背后：美团狂亏600亿，时代的霸主为何走到今天？

2026年6月26日，美团股东大会。王兴低下了他那颗以"好斗"著称的头。

"过去几年股价不理想，我深感责任重大。"一个千团大战里尸山血海杀出来的男人，一个当年对着阿里都敢拍桌子的人，在股东面前认错了。

你拿这幅画面跟几年前比一下，反差有多大。

2021年2月，美团股价站上460港元，市值2.6万亿港元，中国第三大互联网公司，比肩阿里腾讯。

王兴意气风发，四面出击，外卖要做、到店要做、社区团购要做、出行要做、即时零售要做，所有的边界都要打破。

五年后，股价跌到64港元，市值蒸发2.2万亿。你品，这比美团2018年上市时的发行价69港元还要低。一家上市八年的公司，兜兜转转，跌回了原点。

账面上更惨。2024年美团全年净赚358亿，那是美团历史上最舒服的一年，日进一亿，大家都觉得这头巨兽终于要进入收割期了。

结果2025年直接反转，净亏损234亿。一正一负，差不多600亿的利润，说没就没了。

核心本地商业更夸张：2024年经营利润524亿，2025年变成亏损69亿。光是第四季度一个季度就烧掉了100亿。

到底发生了什么？简单说，美团被三路大军同时抄了后院。

第一路，京东。2025年刘强东亲自下场做外卖。0佣金，给骑手交五险一金，高额补贴，90天日订单量干到2500万。

京东的逻辑很简单，你不是做即时零售动了我的蛋糕吗？行，那我也抄你的老家。

第二路，阿里。快速加入外卖大战，把饿了么升级成淘宝闪购，依托10亿淘宝用户，一年砸500亿补贴，日订单破8000万。

第三路，抖音。它不打外卖，专打美团利润最厚的到店业务。

2025年抖音本地生活GMV突破8500亿，增速59%，直接超过美团到店的4500亿。

在很多网红城市，抖音的餐饮团购核销额已经把美团反超了。

三家围着一家打。这阵势，中国互联网史上没见过，哪家公司被京东、阿里、抖音三家万亿级巨头同时围攻过？

整个2025年，京东、阿里、美团三方烧了将近2000亿的补贴。

9块9的咖啡、满20减18的红包满天飞，消费者薅羊毛薅得肚子都大了，三家平台的财报却是一张比一张难看，京东新业务单季亏损157亿，阿里零售经调整利润暴跌76%。

而美团外卖市场份额从90%以上掉到了50%出头。

更要命的是，美团的商业模式有个致命bug：它的UE模型，也就是每单赚钱的逻辑，建立在市占率垄断的基础上。

过去的公式是：垄断→定价权→每单稳赚→规模越大利润越厚。

一旦市场份额从垄断变成50%，这套公式直接塌了，一边要给用户和骑手补贴，一边不敢给商家涨价，结果呢？单量越大亏得越多。量越大，死得越快。

但如果你以为这只是运气不好、被对手围殴，那你就没看懂王兴在会上说的另外两句话。

他公开承认了五年来的两大战略失误：第一，出海太晚了。

应该2018年就出海，结果拖到现在Keeta才进了沙特、阿联酋、巴西等几个市场，窗口期已经过去了。

第二，美团优选。2020年砸了大量资源进去，去年陆续关停。

王兴的原话是："非标品容易光选价格，滑到底线以下。"

翻译一下：方向没错，但执行跑偏了。选品的逻辑出了问题，烧了几年钱，啥也没换来。

说白了，美团今天被逼到墙角，有外因，但根子在自己身上。

扩张太猛，全线出击，逮谁咬谁，结果逼得所有人都联起手来打你。

过去十年，美团的成功靠的是一个"连接型"的商业模式，把已有的餐馆、骑手、用户用更高效的方式连接起来。

这个模型在垄断状态下是印钞机，但一旦对手进来，它就变成了烧钱黑洞。

因为连接型模式的最大软肋就是：你烧钱能留住用户，对手烧钱也能抢走用户。

骑手可以同时在好几个平台接单，商家全平台开店，用户谁便宜就用谁。

说到底，美团的护城河不是城墙，是一道篱笆，看着挺密，其实到处都是缝。

王兴这次股东大会上开了三副药方：减亏止血、呼吁行业理性竞争、退出部分外部投资回笼资金。

CFO也赶紧宣布回购计划，说"公司价值被严重低估"。一季度确实有好转，亏损从161亿收窄到65亿。

但问题的核心其实不在账面上。美团过去十年的故事，是一个"无敌平台"的故事。

今天，这个故事讲不下去了。不是美团不努力，是江湖变了。

对手不再是你一家独大时可以随便碾压的弱小玩家，而是京东、阿里、抖音这种同级别的巨头。

当所有人都跟你一样有钱、一样敢烧、一样不要命的时候，你靠什么赢？

这才是王兴真正需要回答的问题。

不是认错，不是止血，是重新找到那个"只有美团能干"的事。

当年千团大战，王兴活下来，靠的不是补贴最多，而是效率最高。

如今三国杀，他要重新证明的，还是同一件事。