中金大宗商品：农产品2026下半年，底部夯实，拐点初现。

历经2023-2025年全球农产品持续累库、价格深度下行的调整周期后，我们认为，2026年农产品板块或正式迎来周期拐点，全品类价格底部充分夯实，整体确立易涨难跌的运行格局。

我们判断，本轮农产品周期上行并非单一因素驱动，而是供给端收缩、成本端刚性抬升、极端天气扰动、能源转型带来的需求增量四重核心逻辑共振的结果，上行周期或具备更强的持续性与确定性。

从核心驱动维度拆解：

供给层面，全球多年低价行情持续压制农户种植意愿与种植收益，新季主要农产品供给弹性呈现系统性下行，逐步告别“供需过剩时代”，向紧平衡和去化周期切换；

成本层面，新季北半球春播季，国际原油维持中高位震荡运行，带动全球化肥、农机作业、海运物流、灌溉用工等全产业链生产成本抬升，构筑农产品稳固的价格底部，我们认为这也在周期上，彻底封堵单边下跌空间；

天气层面，2026年5月，厄尔尼诺气候事件确立，全球各作物主产区降水、温度逐步分化，极端天气扰动风险加剧，为行情提供持续向上弹性；……

综合判断，我们认为，2026年下半年全球大宗农产品或无单边下跌基础，成本筑牢底部、供给收缩确立趋势、天气提供脉冲弹性、需求打开上行空间，板块整体或逐步开启周期向上态势，板块行情排序为油脂、棉花、天然橡胶、白糖＞大豆、玉米＞0，当前，二季度板块估值合理回调，建议中长期逢低布局农产品多头行情，把握各品类阶段性修复与趋势性上涨机会。转，参阅。