【天风电新】AI涨价链的一些思考-0707

1、涨价链在跌什么？——主因反噬需求的叙事，次因部分品种担忧供给格局。 在新能源周期，我们有一个很好的总结“每一次因担忧需求叙事的下跌是买点，而每一次因供给的下跌则是卖点”。

🌹 最典型还是【恩捷股份】（AI涨价链也最像这个品种），21年担心需求的下跌后来全回来了，直到22H2中科蓝图签宁德订单，打破设备瓶颈，供给开始走向过剩，产业周期结束。

🌹 这轮，AI涨价链跟新能源不一样的点： 第一，需求的高度不同（一个增量 vs. 一个存量渗透率）。 第二，技术迭代的密度不同（AI更频繁且迭代的天花板更高）。

🌹 我们认为这轮下跌的主因还是担心涨价反噬需求，这个问题的证实or证伪关注7月底csp财报对资本开支的表态（但至少北美反馈，没人愿意停下脚步。

🌹 2、涨价链是否一波流结束？——不是，但品种和个股都会越来越聚焦。

🌹 第一，选扩产真有瓶颈的：其实绝大部份集中在设备，少部分在工艺，电子布-在织布机、铜箔-在表处理、MLCC-在流延机等。

🌹 第二，考虑非AI涨价位置：电子布、CCL、钽电容非AI已突破上个周期高点，而仅考虑位置【铜箔（加工费3.5w，目前2.5w）、MLCC（某型号上一轮40，目前17元）】更占优。

🌹 第三，考虑非AI转AI产能损失：MLCC最占优（1/4转换率）、铜箔（目前是非常低的，主要系工艺，比如H3-4最早良率2成，现在4成）、钽电容（6-8成转换率）。 🌹 最后，投资上的判断：

🌹 第一，7月底之前涨价链或受到压制，直到市场的担忧解除，开启第二轮上涨。这段时间我们的建议❗️聚焦量的弹性（也就是往下游和后端看）和技术升级的asp弹性。

🌹 这也是本周重点推荐放在【载板-深南电路、BBU-蔚蓝锂芯、SOFC产业链】的原因。

🌹 第二，若7月底需求反噬压力解除，涨价链有望第二轮，选扩产有瓶颈（设备国产化未突破，紧张持续）+❗️非单纯涨价，有技术迭代升级的通胀（如T布/二代布，H3-4号载体铜箔这种）

🌹欢迎交流：孙潇雅