国泰海通证券维持腾讯“增持”评级，目标价619港元，AI正在重构社交流量的价值天花板。

研报核心逻辑在于腾讯作为最大的社交流量入口，AI有望重构其平台价值。预计2026-2028年营收分别为8270亿、8979亿、9710亿元，经调整净利润2713亿、3007亿、3277亿元，给予2026年18倍市盈率，对应目标价619港元。

这一估值基于AI带来的三重增长逻辑：广告业务受益于大模型精准投放与内容生成，有望突破传统流量变现的瓶颈；游戏业务借助AI工具实现研发与运营效率的双重提升；企业服务方面，腾讯会议、企业微信等SaaS产品正通过AI功能打开付费空间。机构研报指出，AI对腾讯的价值重估，体现为“流量变现效率提升”与“第二增长曲线验证”的双重催化。

截至7月7日午盘，腾讯控股报482港元，目标价较当前价位约有28%的上行空间，但AI带来的利润释放仍存在短期不确定性，市场对18倍估值能否兑现的关键，在于AI商业化数据与监管环境变化。