复盘：①今天A股走出全市场普跌行情，全市场下跌个股接近4800只，市场情绪较昨天进一步走弱。之前很多人预想的老登与小登风格切换好像并未如此，而是小登老登同步下跌的格局，即便前两年反弹较好的创新药、证券、机器人、煤炭等板块，今天走势也是不好。

②收盘后我重点翻看了白酒、银行、煤炭、传统医药、创新药、食品饮料、证券保险等传统板块，并没有多少做多力量，尤其是偏向于消费方面的板块，股价又再次濒临前期低点，有进一步下跌的趋势。然后翻看以AI产业链为主的算力、半导体等科技成长赛道，绝大多数一周之内回调百分之二三十，看似很惨烈，然部分逻辑较硬的板块却已经有企稳迹象，比如我一直关注的半导体设备与材料，绝大多数高位下来约20%左右，也就是20日均线之前就有了企稳的迹象。

③其实6月底的时候就已经有不少声音喊高低切，也就是AI主线调整时资金会切向跌幅巨大的老登股，然后老登股会迎来不错的估值修复行情。但最近几天的行情彻底打破了这一逻辑，我们看AI主线调整的时候价值端的大部分老登一样是集体下挫，估计不少持有老登板块的人道心都碎了。

④这究其原因，还是我前期一直强调的基本面问题，也即地产链、传统消费、周期制造等成熟行业，早已进入产能出清、需求收缩的下行周期，企业盈利中枢系统性下移，这种情况，自然是没有资金愿意进入的。再加上今天两市合计成交2.58万亿元，较昨日缩量超5100亿元，增量资金缺位的背景下，市场既没有足够资金拉抬低位价值板块完成风格切换，也没有足够的承接盘支撑高位成长股的估值，最终演变为全市场情绪的集中释放。

⑤但在普跌的冰点行情之下，AI主线尤其是国产算力产业链有部分却已经走出明确的逆势企稳信号，成为盘面为数不多的结构性亮点，有部分甚至出现尾盘竞价抢筹的情况，更是资金用真金白银做出的左侧布局选择。

⑥从盘面细节来看，尾盘阶段主力资金明显向半导体硬件、先进封装、算力产业链倾斜，好像是一些资金选择情绪冰点期提前左侧布局。与此同时，端侧AI全天维持独立红盘，强度超出市场预期，其背后可能是端侧大模型加速落地、终端AI芯片需求持续放量的产业逻辑不断验证，这我比较重视的一个板块，兼具“低位+业绩确定性”的科技中，目前并不多见，其目前独立行情的属性比较明显。

⑦复盘的时候其中一个端侧AI持仓股出业绩预告，业绩很不错，存储价格如此高度承压情况下，还能环比大幅增长，真的很厉害，证明我之前所判断的逻辑还是正确的。可以想象，明年消费级存储涨价趋缓、甚至有所回落的话，端侧AI肯定是要飞的。

⑧再看半导体设备与材料的企稳信号同样也十分清晰。今日半导体产业链是今天市场少数逆势跑赢的大板块，上游硅片方向多只标的涨停，半导体设备、先进封装、国产算力芯片等细分方向均大幅跑赢大盘，科创50全天涨0.28%，与上证指数1.26%的跌幅形成极强反差。这种“普跌中不跟跌、甚至逆势上行”的表现，大概率是主线调整到位的典型特征，也即板块筹码结构稳定，资金不愿在低位交出筹码，抛压已经充分释放。

⑨综合来看，今天的缩量普跌应该是全市场情绪的集中宣泄，随着抛压进入衰竭阶段，AI主线的调整已经初见见底信号。支撑其企稳我认为来自两个层面：一是业绩底的支撑，中报披露窗口临近，国产算力、半导体设备链条的业绩增速确定性位居全市场前列，资金有可能会提前布局中报行情，规避其他板块的业绩不确定性；二是产业催化持续落地，海外算力产业链涨价传导、国产替代进程加速等逻辑持续强化，产业趋势并未被破坏，这次的调整更多是情绪面与估值面的短期波动。

⑩当然，短线企稳并不等于彻底反转，后面还是要关注成交额能否重新回升，放量上涨才能验证资金回流的真实性与持续性。另外，观察领涨标的能否打出连板高度，带动板块情绪进一步扩散。但从今天的盘面结构来看，AI主线的相对强度已经彻底确认，大概率是这次情绪修复过程中资金优先回流的主要方向。