外资大举抛售！大盘关键节点，摩根士丹利发布重磅风险警示
近期全球科技板块迎来大范围剧烈震荡。A股这边，上半年走强的科创50，7月以来累计回撤接近10%；美股费城半导体指数连续大跌，高盛统计显示科技板块已经连续四周遭遇资金净卖出。韩国市场波动更为激烈，股指盘中最深暴跌8.22%，三星、SK海力士两大存储龙头同步遭遇重挫。
市场恐慌情绪不断发酵之际，大摩首席策略师发布最新观点：建议减持半导体板块，资金转向云计算大厂。他把这一轮调整定性为AI周期里的第四次回调，并形容半导体的走势和白银十分相像：前期快速拉涨、走势近乎抛物线，和大宗商品属性相近，上涨迅猛，下跌的力度同样很强。并且判断这波下跌会由存储芯片带头，这类品种商品属性最强，价格弹性极大，后续依旧存在下行空间。
眼下所有投资人都在纠结：这一轮全球科技集体下跌，究竟是牛市中途的正常休整，还是泡沫破灭的开端？
一、本轮科技回调，来自三层压力集中释放
这一轮跨市场同步下跌，主要是估值泡沫、资金扎堆、产业预期松动三者叠加造成的。
1. 估值位置过高，本身存在回落需求截至7月初，科创50市盈率高达231倍以上，处在历史极高区间；费城半导体指数、纳斯达克整体估值也都处在高位。上半年半导体涨幅翻倍，股价早早透支了未来几年的业绩，市场容错率变得极低，一点点利空，就容易引发资金集体出逃。大摩把半导体类比成大宗商品，本质就是指出，爆炒过后必然会迎来估值的重新定价。
2. 交易过于拥挤，极易出现资金踩踏近两年资金高度扎堆AI赛道，TMT板块的资金拥挤度创出历史极值。一旦风向转变，平仓出逃很容易形成连锁反应。高盛芯片、存储相关的高弹性组合，短短两周跌幅接近两成，就是拥挤仓位集中调仓的结果。A股机构也在陆续兑现高位AI的获利筹码，不过流出的资金并没有完全离场，只是分散去往消费、医药、电力等不同洼地，整体属于仓位再平衡，并非全盘看空市场。
3. 产业预期接连受到扰动，打破原有市场共识第一，Meta计划对外出租闲置AI算力，市场随即产生悲观解读，担忧算力需求见顶、大厂缩减资本开支，当天海外半导体指数大幅跳水，即便多家机构出面解读澄清，高位的恐慌情绪依旧很难平复。第二，SK海力士放缓HBM产能扩张，市场开始重新评估AI高端芯片的供需紧张程度，原本牢不可破的硬件溢价开始松动。第三，美联储政策预期反复，叠加半年报窗口期到来，大家开始顾虑高估值能不能用业绩支撑，不少资金选择提前落袋为安。
这几重因素互相影响，估值越高、持仓越集中，风吹草动带来的波动就会越剧烈。
二、AI科技的上行根基，并没有发生根本改变
判断这轮下跌是不是行情终点，核心看产业、政策、盈利三大底层逻辑有没有失效，目前来看，趋势依旧完好。
1. 产业需求持续扩张，AI投入周期远没有走完多家外资机构测算，未来数年全球AI资本开支将保持高速增长，几大云厂商每年的硬件投入逐年大幅攀升。当前HBM、高端存储订单早已排到明年以后，短期内很难出现大量新增供给。AI服务器出货量保持高速增长，全球半导体整体的行业规模还在不断创出新高，需求是实实在在落地的，并非单纯的题材炒作。
2. 各国战略投入保持稳定，国产化进程稳步推进国内出台半导体专项行动方案，大基金三期落地，全力推进智能经济与算力基础设施建设。海外主要经济体同样大手笔加码半导体、人工智能相关产业。AI早已是科技竞争的核心领域，产业扶持不会因为短期股价涨跌而半途更改。
3. 业绩开始兑现，行情由估值炒作转向盈利驱动今年最大的变化，就是科技板块的盈利实实在在兑现。科创板整体盈利大幅大增，不少存储企业半年报业绩迎来数百倍的增长。行情已经告别纯粹炒概念的阶段，慢慢开始比拼订单和利润。很多人把现在的AI行情对标2000年互联网泡沫，其实二者区别明显：当年绝大多数企业没有盈利，如今英伟达、微软等龙头营收和利润持续高速增长，商业化路径清晰。就连大摩本次的建议，也不是全盘看空AI，只是建议从上游硬件切换到云服务，产业链整体需求并没有萎缩，只是资金在环节之间轮换。
三、后市方向与操作思路
整体来看，AI科技的大行情并没有终结，但是彻底告别了闭眼买赛道就能赚钱的阶段，接下来会进入明显的个股分化行情。
短期之内，高位板块还需要一段时间消化高估值，拥挤的仓位也会持续调整，消息面的扰动还会反复出现。放到中期，市场风格正在切换：上半年赛道普涨，下半年只会青睐业绩扎实、订单充足的实体企业，没有业务支撑的纯题材股，会持续消化估值。长期维度，AI的产业上行周期确定，全球算力投入还在不断加码，优质硬科技企业的成长空间依然充足。
对于操作而言，思路需要做出三点转变：从盲目买入整个赛道，改为精挑细选个股；从追逐题材概念，转变为验证真实业绩；从博取板块整体行情，专心挖掘具备核心竞争力的标的。
这一轮震荡洗盘，本质上就是筛选投资者的过程。扛过调整、能够用业绩站稳脚跟的科技企业，后续依旧会领跑市场。对投资者来说，当下的回调不是风险，恰恰是梳理持仓、择优布局的好时机。真正的长线科技行情，向来都是在震荡之中走出趋势，淘汰浮躁的短线资金，最后留给坚守价值的人。