流动性压力何时缓解？

1.物价：内需偏弱，通胀见顶。6月CPI和核心CPI同比都放缓1.0%，CPI环比和核心CPI环比均下跌，都超过季节性，直指内需偏弱格局不变（去年金价拉动不小，今年成为拖累项）。6月PPI同比增长4.1%，预计是见顶了，在油价高位回落背景下，PPI环比下跌0.3%。重点关注7/15二季度GDP数据。

2.美伊：特朗普贼心不死。特朗普威胁打击伊朗、恢复封锁，更多是为中期选举造势，为了在谈判中获取更多利益，而非再度升级。伊朗以逸待劳，看特朗普自己表演，无需担忧油价持续暴涨带来通胀上行风险。美元指数和美债利率或达到阶段性高点，重点关注7/14美国通胀数据，7/30美联储议息会议和美国二季度GDP。

3.央行：谨慎稳定，边走边看。1）基调：未变，适度宽松；2）政策：“前瞻性、针对性、协同性”调整为“前瞻性、灵活性、针对性”，核心仍是内需、科创、中小微；3）经济：肯定了向新向优和结构分化；4）内需：从“把做强国内大循环摆到更加突出的位置”变为“增强经济发展内生动力”。

4.美联储纪要：AI大讨论。1）缩短声明，删除前瞻指引是好的，强调依赖数据表现；2）多数人认为通胀会逐步放缓，无需收紧，未来表现或有宽松倾向；3）大面积、系统性地讨论AI对经济、就业以及通胀的影响，尚需进一步观察。重点关注7/15沃什参议院银行委员会听证会。

展望：预计中美2季度GDP都将下行，3季度延续放缓趋势，通胀已经见顶，流动性压力最大的阶段或已过去。重点关注接下来公布的数据和AI叙事。主线仍是科技方向，根据业绩确认细分领域。美元、美债利率或者阶段性高点，10年期A债或在1.7%-1.74%区间波动。