被动基金开始越来越像主动基金了。

指数基金如今霸占了基金业绩排行榜。2018年，排名前四分之一的是主动型质量成长基金；2022年，是主动型高成长基金；到了2026年，是指数基金——过去五年业绩前20名中，有12只是指数基金。

不仅如此，指数基金的持仓集中度比许多主动管理人还高。先锋领航富时100指数基金一半的仓位集中在区区10只股票上，而且它在银行、石油和矿业公司上押有明显的行业赌注。指数基金早已不是人们印象中那种低风险、高分散的组合了。

埃文-库克关注的是英国，但这些数据和论点放在美国市场更为贴切——在那里，AI概念股主导着指数和市场表现。截至5月末的五年里，美国市场以美元计的总回报为83%（价格回报71%）；而投资于美国的开放式股票基金（有五年记录的共3107只）平均回报仅为59%。也就是说，指数基金平均跑赢主动基金24个百分点。

更有甚者，虽然指数基金的资产管理规模占比已超过60%，但从交易量看，主动基金经理是比这个数字所暗示的还要小的少数派。

根据芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）的数据，主动基金占市场交易量的比重，已从上世纪90年代的80%降到如今的仅仅10%。

驱动价格的交易活动，如今不再来自主动管理人的投资决策，而是来自资金从主动流向被动、以及被动基金内部再平衡所形成的动量反馈循环。