摩根大通最新研报！半导体回调是“黄金坑”，AI驱动半导体进入重估新周期！

半导体板块近期回调超13%，AI行情到头了？美东时间7月10日，摩根大通在最新二季度预览报告给出截然相反的答案：回调恰恰为下半年超预期铺平道路，AI需求非但没减弱，反而在加速扩张。

WSTS五月数据显示，半导体销售额同比暴增119%，连续十季度环比增速超季节性均值！AI算力需求正以惊人速度超越供给，六月Token消耗量环比增长70%，同比增长20倍。四大超大规模数据中心2026年资本开支增速被大幅上调至约82%，2027年至少增长50%。英伟达Blackwell加Rubin收入框架已超万亿美元，需求可见性持续延伸至2027年及以后。

内存成为本轮景气最关键的主线！DRAM和NAND供需紧张将延续至2028年，HBM可触达市场将从2025年约335亿美元飙升至2028年2250亿美元，2026年HBM产出已全部被合约锁定。但市场焦点已转向长期合同结构，预付款和“照付不议”条款改善收入可见性，将决定内存板块实现估值重估。

摩根大通预计2026年WFE增长28%，2027年增长29%！台积电2026至2028年资本开支预测已上调至580亿、780亿、840亿美元。制造复杂度提升意味着即使晶圆数量持平，设备需求仍将上升。摩根大通认为，当前估值相对盈利增长轨迹仍属合理，板块将继续跑赢大盘。AI红利正从纯AI标的向模拟、MCU、设备和EDA全面扩散，这轮半导体牛市，才刚刚进入下半场！