大摩：不要低估中国航天发展

周末刚发的，分析师是覆盖特斯拉和Space X的分析师Adam Jonas《中国长征火箭实现回收，不可小觑中国航天发展》2026年7月11日 格林尼治标准时间晚7:25

中国航天科技集团（CASC）在海上回收平台成功捕获长征十号B火箭一级助推器，成为继太空探索技术公司（SpaceX）、蓝色起源（Blue Origin）之后，全球第三家实现轨道级火箭助推器回收的机构。中国航天布局覆盖火箭发射、卫星互联网星座、轨道计算、载人登月等多个赛道，值得投资者重点关注。

长征十号B是中国长征十号火箭系列中单核可回收衍生型号，由中国运载火箭技术研究院研发。火箭主要面向近地轨道任务，可回收构型下运力约16吨，同时为中国未来载人登月运载火箭开展技术验证。

后续行业看点：

1. 蓝箭航天朱雀三号可复用火箭，将于不久后开展第二次轨道发射，并尝试一级回收；该火箭已于6月29日完成全箭静态点火测试，蓝箭航天尚未公布精确发射日期。

2. 国有航天体系将对回收后的长征十号B助推器开展检修、复飞测试，验证回收技术能否落地为常态化复用能力。

3. MS预测，到2026年底，中国将有多款可复用火箭具备运营能力。

事件核心意义：在我们（大摩）看来，SpaceX长期最大竞争对手来自中国，而火箭回收复用技术是中国搭建大型低轨卫星星座的核心突破口。中国已形成完整航天产业生态：

1. 国家队体系：长征系列运载火箭；

2. 商业航天企业：蓝箭航天、星河动力、天兵科技等；

3. 规划数千颗卫星规模的低轨巨型星座项目。

从发射频次看，中国已经稳居全球第二大发射市场：2025年中国完成90次轨道发射，同期SpaceX为165次。目前航天科技集团、蓝箭航天等多家机构同步研发可复用运载火箭，多款型号预计2026年底投入使用。

美国太空军今年早些时候曾评估，中国还需3–5年完善火箭复用技术，但本次长征十号B回收试飞或将大幅缩短这一周期预测

图表2：全球现役/在研轨道级运载火箭（重点标注长征十号B）图表3：完善且常被市场低估的中国航天产业生态

1. 国有机构/企业 中国航天科技集团、中国空间技术研究院、中国航天科工集团、中国电信、中国长城工业集团

2. 民营航天初创企业 国星宇航、蓝箭航天、星河动力、零壹空间、东方空间、星际荣耀、欧比特、银河航天、中科宇航、零重力实验室、深蓝航天

下面大摩介绍了中国航天整体发展布局

一、发射赛道：全球第二大轨道发射力量，大幅领先其他玩家

依托国家队长征系列火箭，叠加资金充足的商业航天企业（蓝箭、星河动力、天兵科技），中国航天明确2030年前实现载人登月目标。2025年全球轨道发射次数：SpaceX猎鹰9号165次、中国90次、火箭实验室18次，中国稳居全球第二。2025年成功轨道发射次数：SpaceX 165次、中国90次、联合发射联盟18次、火箭实验室14次

2026年7月，长征十号B完成入轨并实现一级海上网钩式回收，是中国轨道级火箭回收技术里程碑。但目前尚未完成助推器复飞，而稳定复用、多次复飞才是可复用火箭商业化运营的核心标准。

中国多条可复用火箭研发线同步推进：

1. 蓝箭航天朱雀三号2025年完成入轨，下一次发射将开展一级回收尝试，2026年内有望完成回收后复飞；

2. 长征九号、长征十号、长征十二号可复用版本同步研发。

叠加国内完整制造业产业链优势，中国可快速提升火箭产能、发射频次、卫星批量制造与航天基建建设速度，长期将成为SpaceX发射业务最强竞争对手。

地缘竞争视角下，国际客户选择竞品火箭具备历史先例：过去数十年欧美政府、商业机构长期使用俄罗斯联盟号火箭执行任务

二、低轨宽带巨型卫星星座（国网、千帆、鸿鹄）

中国规划多套低轨宽带巨型星座：

1. 国网、千帆合计规划卫星超2.8万颗；

2. 鸿鹄星座规划1万颗卫星（研发进度相对更早）。

国网侧重国家主权安全需求，千帆（又称星帆）瞄准全球宽带市场，已在多个发展中国家拓展国际商业合作。中国卫星互联网项目仍处于发展初期，面临发射产能、卫星可靠性、多星座协同调度等挑战。但依托国家政策扶持、规模化制造能力、持续提升的火箭复用发射能力，中国将成为欧美以外，星链最可信的长期竞争对手。

大摩认为：中国是全球唯一有能力复刻星链规模卫星互联网的竞争对手。

长期市场份额争夺：中国是否具备实质竞争威胁？我们判断：确定性具备。类比消费电子赛道华为、小米对标苹果：中国卫星互联网在美、西欧市场竞争力有限，但广大发展中国家地区构成规模更大的整体潜在市场（TAM）。星链未来增长空间高度集中于南美、非洲、东欧等发展中区域，该地区地缘政策壁垒更低，更容易接纳中国卫星互联网服务

图表6：全球主要低轨卫星星座规模对比

三、太空计算

中国将太空算力纳入国家级航天与AI基础设施顶层规划，十五五规划重点推进航空航天、卫星互联网、空天AI算力、天地一体化数字基础设施建设。航天科技集团出台五年太空数据中心发展规划，融合云计算、边缘计算、地面终端一体化能力；国星宇航联合之江实验室打造“星算”轨道超算星座，规划2800颗卫星，2025年5月已完成首批12颗卫星发射。

最后，大摩给出了SpaceX估值方法， 作为对比：300美元目标价拆分：航天业务8美元、卫星互联128美元、X平台+Grok大模型12美元、企业级AI业务152美元。换成市值为： AI算力给2亿美金估值， 星链卫星互联网给1.7万亿美金估值，X 社交 + Grok 模型仅 1600 亿估值、火箭航天业务1067 亿美金。

（中国星链估值天花板打开了——10万亿人民币...)