韩国股市今年以来上涨接近80%，KOSPI屡创新高，但估值反而降到了历史低位。

核心原因不是估值扩张，而是盈利预期上修得更快。受AI基础设施投资推动，存储芯片价格大涨，三星电子和SK海力士利润快速增长，带动KOSPI未来12个月预期市盈率降至6.4倍，甚至低于2008年金融危机时期。KOSPI成分股盈利预期已经连续17个月上调，创九年多以来最长纪录，今年指数EPS预计增长约170%。

但这里的争议也很明显。

乐观的一方认为，AI带来的HBM和服务器内存需求，可能让存储行业进入比以往更长的超级周期。三星和SK海力士盈利能力仍然很强，韩国股市相对于台湾等芯片权重较高的市场，估值折价依然明显。

谨慎的一方则认为，存储行业本质上还是强周期行业。当前低市盈率可能并不代表便宜，而是市场已经提前反映未来内存价格回落、资本开支增加和供给扩张的风险。三星和SK海力士正在加大产能投入，一旦需求边际转弱，利润率仍可能快速下行。

另外，KOSPI市净率今年已经首次突破2倍，如果看PEG，三星和SK海力士也未必特别便宜。

所以韩国股市现在的矛盾是：盈利上修速度极快，静态和预期市盈率极低，但市场对这轮AI内存景气能持续多久仍然缺乏信心。真正决定后续空间的，不是6.4倍PE本身，而是未来一年HBM、DRAM价格、资本开支和供需格局能否继续超预期。人工智能