近期AI芯片和数据中心相关股票波动明显，但产业链高管普遍认为，AI需求并没有出现实质性放缓，真正的约束仍然是算力、电力和基础设施供给。

Pat Gelsinger判断，AI需求“几乎是无限的”，因为智能化能够在几乎所有行业创造经济价值，而当前最现实的限制因素是能源供应。

Nebius表示，目前客户需求远远超过自身供给能力；Cerebras也认为，Meta和xAI出售部分闲置算力更像个别现象，并不能说明行业已经出现普遍性产能过剩。Lumentum甚至表示，其面向数据中心的光通信产品未来五年订单基本已经排满，公司正在尽一切可能扩充产能。

因此，现阶段AI产业更像是局部资源错配，而不是总需求不足。个别公司可能阶段性拥有闲置算力，但从全行业看，GPU、数据中心、电力、光互联等环节依然偏紧。

不过，企业对AI支出的态度确实在发生变化。此前很多公司强调“尽可能多用token”，现在则开始更关注成本、效率和投资回报。CFO会要求AI投入能够对应实际价值，而不是单纯追求模型调用量。

这并不意味着AI需求见顶，而是需求正在从粗放扩张转向精细化配置。复杂任务继续使用最先进、成本更高的前沿模型，简单任务则逐步迁移到更便宜的开源模型或专用模型。

后续真正需要关注的，不只是AI总需求强不强，而是需求会如何在不同芯片、模型、云平台和数据中心之间重新分配。AI基础设施建设仍然强劲，但产业链内部的价值分配和估值波动可能会明显加大。人工智能 成为TA的V+会员