1、外需型CXO：国内CDMO产业链在新分子领域竞争力更强，看好订单趋势与业绩确定性。目前龙头公司2026年PEG普遍在1-1.5 ，具备较高估值性价比，推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、康龙化成、药明生物，关注药明合联、皓元医药等。

2、内需型CXO：我们认为在国内BD、IPO持续火爆和投融资修复助推下，国内新药研发景气有望持续回升，订单量价齐升带动下2026年内需型CXO有望逐季度、持续释放利润弹性，推荐泰格医药、昭衍新药、美迪西，关注益诺思、普蕊斯、诺思格等。