韩国综合指数一个月从9200跌到6800，120万散户账户爆仓。

我聊一下后续的剧本好了。

就我看很多人说韩国这波是把杠杆杀完，然后多头杠杆杀完，市场是会开始反弹的。

就怎么说呢？

这套逻辑，短期是对的，但长期是有问题的。

因为这种杠杆堆出来的牛市、去杠杆砸出来的暴跌，后续会怎么走，你去翻一遍 2015 年 A 股的走势，可能就清楚了。

就现在很多人对2015年的印象是什么呢？

就2015年，就是上半年牛市、下半年股灾，好像跌一次就到底了，但没有人跟你说后半场的走势是什么样的。

但我是参与者，我很清楚。

就2015年股灾根本不是 “一次跌完” 的，而是利用了三轮踩踏，逐步完成的。

第一轮是 6 月到 7 月初，监管清理场外配资，10 倍、8 倍的高倍配资盘先爆，指数从 5178 点一路砸到 3373 点，3个月内总共出现了16次千股跌停。

然后7月9日央行给证金公司无限额再贷款，有关部门进场查恶意做空，当天沪指大涨5.76%，超1200只个股涨停，创业板可交易的194家全部涨停。

于是市场开始反弹。

结果呢？

躲过第一轮暴跌的人，兴冲冲冲进去抄底，刚好抄在了半山腰。

8月18日第二轮暴跌启动，沪指大跌6.15%，8月24日击穿7月低点，8月26日创出2850.71新低。

从4000跌到2850，跌幅约29%，创业板跌幅32%。

信托、场内融资盘在这轮被强平，证监会后来确认两融余额从2.2万亿降至约9600亿，场外配资清理了六成，当然触底又开始反弹了。

但这还没完。

年底到 2016 年初，还有第三轮熔断杀跌，2016年1月4日熔断机制实施，1月4日和1月7日两次触发熔断，四个交易日上证跌幅约26%，市值蒸发8万亿。

于是熔断机制1月8日就被紧急暂停了。

整整三轮暴跌，两次看起来像模像样的大反弹，每一次都有人喊见底，每一次都有大批人冲进去接盘，最后全套在了半山腰。

造成这个模式的核心原因永远只有一个：

杠杆盘是分层的，爆仓是分批的，反弹是给你逃命的，不是给你抄底的。

逻辑很简单，杠杆本身就是分档次的：

有冲在最前面的 2 倍、3 倍激进盘，也有相对谨慎的 1 倍、1.5 倍稳健盘，还有大量死扛不止损、硬补保证金的套牢盘。

第一波暴跌，先打爆的永远是最激进的高杠杆账户。就像韩国这轮，45% 保证金满仓的散户、押注 2 倍杠杆 ETF 的投机者，股价跌 20% 直接触发强平，券商不计成本砸盘，硬生生砸出单日 9% 的熔断式暴跌。

等这批最凶、最不计代价的强平筹码砸完了，市场上暂时没了疯狂的空头，稍微有点抄底资金进场，立刻就能拉出一根大阳线，走出深 V 反弹。

但这根本不是见底，只是第一波爆仓暂时结束了。

反弹上去之后会发生什么？

上面套着的、侥幸躲过第一波暴跌的低杠杆账户，终于等到解套、少亏的机会，第一反应就是止损跑路。冲进去抄底的短线资金赚三五个点，立刻止盈离场。

卖盘一涌出来，指数扭头就往下走。

只要再跌一点点，又会触发下一批杠杆账户的平仓线，开启新一轮的强制平仓砸盘。

就这么一波接一波：反弹、下杀、再反弹、再下杀，像下楼梯一样一级一级往下走。直到所有层级的杠杆盘全部爆干净，直到没人再敢加杠杆抄底，真正的底部才会慢慢磨出来。

就怎么说呢？

可能很多人会说这次不一样，韩国的走势和我们不一样，但我可以给大家说一个点是什么呢？

技术面这个东西，放到个股上确实容易被操控，但越是大盘、越是整个市场，人性和资金的逻辑就越稳，走势的相似度就越高。

你只看到了今天韩国四大经济部门紧急开会救市，给指数拉红了，但如果你经历过15年，你会对这个消息敏感到极点的，因为我们当时，也是这么救市的。

我甚至都可以给你预判下后续操作：

后续再跌的久点，韩国那边就会开始窗口指导，不让卖了，但没用，该跌还是跌。

而且我稍微看了下数据，就韩国全市场触发保证金追缴的账户，一共是120 万个。

换句话说，现在只强平了最激进的四分之一，还有近百万个账户在硬扛、在凑钱补保证金。这批账户的平仓线更低、杠杆倍数稍小，躲过了第一波暴跌，但只要指数再跌下去，他们会立刻进入强平流程，开启第二波踩踏的。

还有一个很直观的观察角度，就是外资的流向。 外资因为资金量大、船大难掉头，必须在高位提前走，不会等到暴跌了才跑。

你去看这段时间外资的净流出节奏，就知道他们根本不觉得这里是底。

然后我知道，很多人可能会问：

那我们今天的 A 股深 V，也是下跌中继吗？

不好说。

因为A 股和韩国市场有本质区别的，就因为上次的教训，所以我们的杠杆早就被监管牢牢锁死了，场内融资最高 1 倍，场外非法配资早已被斩断，不太可能出现韩国那种连环爆仓的极端走势。

而且说实话，这一轮科技股上涨积累了大量获利盘和融资盘，早盘的急跌只是第一批筹码兑现，所以接下来大概率不会出现单边暴跌，但一定会反复震荡、来回拉扯，再时不时来一个“一根大阳线改变信仰”诱多，一路直线下降的概率也不大，大概率是反复拉扯中下跌。

当然，你也可以抱着不一样的看法，觉得咱们的科技股逻辑独立，不会跟着韩国市场走，咱们有咱们自己的行情，我也不会说什么。

就还是那句话吧。

A股周期是有规律的，你可以觉得这次不一样的，但我们大可以等段时间回头来看，我等着你们。

另，别老说我看空，我看多的时候点位在哪呢？