【兴业证券-通信行业周报：坚守算力，把握NPO产业浪潮】【周观投资】

　　周观点：本周通信板块调整同比收窄，核心产业逻辑不变。Meta百亿新建AI数据中心打消资本开支下滑疑虑，持续看好AI算力、光通信产业链；华为牵头推进NPO标准化，重点重视NPO产业链。

　　百亿美元新数据中心打破CapEx下滑担忧，出售算力是AI工厂商业闭环。近期市场担心Meta出售AI算力意味着后续AICapEx放缓，但最新变化恰恰反向验证公司仍在重资产加码AI基础设施。Meta宣布将在加拿大建设新AI数据中心，投资规模接近百亿美元，且规划为GW级算力基础设施。我们认为，这一事件是对“Meta削减AI投入”担忧的直接回应：公司并不是不投AI了，而是在全球范围继续扩张AI工厂，算力投入方向没有逆转。Meta出售算力应理解为AI基础设施进入“分层运营”阶段，而不是需求下滑。当前模型竞争持续加剧，头部厂商仍需不断迭代GB200/GB300及后续Rubin等最新硬件；部分H100、H200等存量算力转向推理、中小模型或对外出租，本质是提升资产利用率和ROI。Meta正在形成“模型迭代-新硬件投入-存量算力变现再投入下一代AI基础设施”的闭环。只要模型竞争升级、推理需求扩散、Token消耗增长，GPU、交换机、光模块、光芯片等AI硬件需求仍将维持高景气，短期调整更多是情绪误读，继续看好AI算力和光通信产业链。

　　NPO技术落地节奏明确，全产业链迎来共振机遇。华为联合20余家产业链伙伴发起国内首个NPO光互连MSA，统一接口标准破解兼容性痛点，直击AI高密度算力场景传统光模块功耗高、集成度不足的瓶颈，2026年落地规范、2027年规模化商用。NPO作为高速光互联代表技术方案之一，国内外产业共识不断加强，其技术创新与产业协同进一步强化AI光通信逻辑，产业需求加速市场空间释放。建议关注光模块/光引擎/硅光光电厂商：光迅科技、华工科技等，高速连接器/互连配套厂商：意华股份、立讯精密、华丰科技等。关于光引擎产业链，NPO海内外产业趋势逐步明确，整体沿用光模块产业链，头部光模块厂商竞争优势显著，建议关注头部厂商：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光迅科技、华工科技等。关于光通信测试设备，NPO沿用传统可插拔光模块测试设备，27年迎来0-1的大扩产，随着通道速率与通道数提升，测试设备量价齐升与国产替代逻辑进一步强化，重视扩产周期下的测试设备放量机遇，建议关注联讯仪器。关于光通信上游核心物料环节光芯片，NPO技术平台生态友好，支持硅光、EML、VCSEL方案，NPO有望打开新增供应格局，光芯片厂商迎来新一轮突破机遇，重视光芯片核心厂商：源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯。同时也可关注其他受益环节：MPO/FAU、陶瓷基板、液冷Cage和Socket、光纤光缆。

　　周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子。

　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。