一年涨211%，三周跌27.5%。韩国股市从全球第六，跌回全球最惨。

KOSPI从2284干到9385，只用了14个月。把英国、加拿大、印度全部超了，全民狂欢，买入不是因为看好，是因为怕不买就亏死。阶层固化，所有人只能开赌。

2015年A股杠杆牛告诉我们：去杠杆要分三波。第一波高杠杆爆仓离场，短线资金接盘；第二波中杠杆出逃，低杠杆以为到底了；第三波连最低杠杆也扛不住，才是真底。

但韩国的结构比2015年更毒。散户主力不是融资融券，是杠杆ETF、差价合约，动辄5-10倍。风吹草动就爆仓的，全是最脆弱的散户。所以这一轮不会按“机构先死、散户最后”的剧本走，而是第一波爆散户，第二波爆ETF散户，第三波爆价值投资散户。

能活下来的，只有韩国国民年金这类机构。当全国散户都在赌，最后必定炸成漫天烟花。韩国一爆，全球砍仓、去杠杆、连锁反应，谁都跑不掉。

别觉得自己是天选之子，别以为自己能抄到底。韩国这一轮是老剧本，新死法。三波跌完才知道底在哪，但现在不是猜底的时候。金融市场活下来的第一要义是：别对自己有不切实际的幻想。觉得自己特殊的人，都死在杠杆上了。