CXO全产业链｜细分龙头极简梳理CXO为创新药研发、生产外包赛道，无惧新药研发风险，持续受益海内外药企管线扩容、全球产能转移，是医药高确定性“卖铲人”。一、临床CRO（高毛利研发服务）- 药明康德：全球一体化CXO绝对龙头，全产业链覆盖，行业业绩风向标

- 泰格医药：国内临床CRO龙头，创新药出海带动订单持续高增

- 昭衍新药：安评细分龙头，实验资源充足，生物药试验需求放量

- 康龙化成：全球一线临床前CRO，客户优质，现金流极度稳健

- 美迪西：本土专精CRO，适配中小药企，ADC、双抗赛道弹性大二、CDMO（高景气定制生产）主打ADC、GLP-1、多肽等高壁垒新药，附加值远高于普通代工- 药明生物：大分子CDMO龙头，ADC管线订单储备充足

- 凯莱英：高端小分子标杆，独家合成工艺，海外大额订单锁定

- 九洲药业：绑定跨国药企，多肽、ADC新产能持续落地

- 博腾股份：ADC一体化布局，产能扩张、海外高端订单增量明确

- 药石科技：全球分子砌块龙头，卡位研发上游，向下延伸CDMO三、传统CMO（仿制药代工）- 华海药业：原料药+制剂一体化，海外稳定代工订单

- 天宇股份：降压药原料药龙头，业务稳健、现金流扎实核心上涨逻辑1. 海外：融资回暖，ADC、GLP-1热门新药集中落地，国内承接全球产能转移

2. 国内：MAH制度普及，药企外包成常态，创新药出海拉动全链需求

3. 格局：低端产能过剩、高端壁垒产能紧缺，龙头持续抢占份额