价值投资日志 沃什的难题：美股、美债久期难以两全

对于美国来讲，美国也很厉害，美国的财经管理团队结束了内耗，变成一个强大的实体，这个实体就是三个人，我们经常看到说贝森特——美国经济的话事人，跟沃什之间，是不是有矛盾、有博弈？今天这个问题已经解决了，因为他俩是师兄弟，他俩的师傅是德鲁肯·米勒，他们组成了美国强大的财经铁三角，他们在化解这个工作。今天美国金融体系内生的矛盾是什么？就是美元和美债，美元和美债是两个庞大的实体，美债39万亿美金，综合付息成本差不多3.7%，甚至更高。然后美国今天还有为了AI的资本开支，吸引了影子银行提供的大量信贷资金流入，债务也是提升，这个成本很高。同时另外一个庞然大物就是美股，今天的美股高达80万亿美金，而且中间有差不多快30万亿是外国人的钱。所以，沃什的难题是能不能找到一个平衡的办法，使这两块庞然大物的资产同时保持一个高的久期。无论是贝森特，还是沃什，都非常希望把美债的久期提起来，把利率降下去，创造一个降息的条件，但这就是个难题，因为谁也没有这个力量同时把两个庞然大物都托举到一个高久期，那显然在这两者之间可能会做一个取舍。某种意义上讲，可能只有一条路，就是要释放高波动，释放分歧，把高高在上的美股的久期降下来，才能为美债的久期上升把利率降下来创造条件。所以你看到最近费城半导体、美股开始出现高波动，其实背后从金融货币周期来讲，台面下的博弈往往比你表面上看到的要激烈得多。