A股暴跌后，券商真的在批量强平吗？6组数据还原两融真相7月17日，A股经历了一次罕见的集体回撤。沪指收跌3.05%，深证成指跌5.4%，创业板指和科创50指数双双跌逾7%。全天超过5000只股票下跌，接近200只股票跌停，半导体、光通信、创新药等高弹性板块成为抛售重灾区。(金融界股票)如此剧烈的行情，很快催生出一个极具冲击力的说法：券商正在集中强平两融账户，杠杆资金可能引发连锁踩踏。这个说法听起来很吓人，但把现有数据、券商反馈和风控规则放在一起看，会发现市场正在发生的事情，并不能简单概括成“爆仓潮”。真正的情况是：融资资金确实在撤退，一些账户也面临补充担保物的压力，但目前尚无证据表明，全市场已经出现大面积、失控式强平。首先要分清两个容易混淆的概念。融资余额下降，既可能是券商强制卖出，也可能是投资者主动减仓、卖券还款，或者直接用现金归还融资负债。从公开数据看，进入7月中旬后，两市融资余额已经连续明显下降。截至7月15日，上交所融资余额为14447.83亿元，深交所为14128.29亿元，两市合计28576.12亿元，单日减少116.66亿元。此前一个交易日，两市融资余额也减少了109.58亿元。(证券时报)也就是说，仅7月14日和15日两个交易日，融资余额就合计减少超过226亿元。这能够说明杠杆资金风险偏好快速下降，却不能直接证明这些资金都是被券商强制卖出的。根据财联社对多家券商的调查，部分券商7月17日强平客户为零；部分大型券商涉及追保的客户不足200人，可能进入下一交易日平仓程序的客户约十人；还有券商当天实际强平客户仅一两人。(东方财富)这些样本不能代表每一家券商，却至少说明：融资余额大幅减少和“大规模爆仓”之间，不能直接画等号。这一轮杠杆资金收缩，并不是所有板块平均发生。截至7月16日，创业板股票融资余额降至6419.67亿元，较前一交易日减少92.11亿元，已经连续11个交易日下降；创业板两融余额同期减少92.42亿元。(东方财富)连续11个交易日下降，意味着科技成长方向的融资资金早在7月17日暴跌前，就已经开始收缩。此前受到资金追捧的半导体、AI硬件、光通信、创新药等板块，普遍具有三个特征：估值弹性大、股价波动高、融资交易活跃。行情上涨时，这些板块容易吸引杠杆资金追涨；但一旦趋势转弱，融资客为了避免维持担保比例继续下降，往往会比普通持仓更早减仓。因此，7月17日科技成长股跌幅明显大于大盘，与杠杆资金撤退之间确实存在相互强化的可能。但这种强化更接近“主动减仓造成波动扩大”，而不是“所有账户同时被券商砍仓”。如果市场真的已经陷入无差别爆仓，那么不同融资品种通常会同步收缩。但7月16日的数据呈现出另一种情况。当天，两市ETF融资余额达到1111.59亿元，较前一交易日增加22.96亿元；ETF两融余额合计1186.47亿元，增加18.91亿元。沪深300ETF、中证1000ETF和上证50ETF等宽基产品还出现融资净买入。(南方财经网)这组数据很有意思。一边是创业板个股融资余额连续下降，另一边是部分ETF获得融资资金流入。这表明一些杠杆资金可能不是彻底离开市场，而是在进行仓位迁移：从波动较大的单只科技股，转向流动性更好、持仓更分散的指数ETF。因此，本轮融资余额变化更像是风险偏好重新定价，而不是简单的全市场资金逃亡。不少投资者把两融风控理解成一条自动触发线：账户比例跌破某个数字，券商立刻卖掉所有股票。实际上，不同券商的风险指标、客户持仓集中度和补充担保期限并不完全相同。以中信证券公开规则为例，普通情况下平仓线为130%，但如果信用账户高度集中持有创业板、科创板股票，平仓线可能提高至140%、150%甚至160%。(中信证券)国信证券公开的风控指标包括150%预警线、140%警戒线、130%平仓线和115%次日平仓线。对于符合特定条件的账户，日终维持担保比例低于115%后，客户需要在次一交易日上午收市前补足担保物；没有完成补充，券商才有权按照合同实施强制平仓。(国信证券)2026年5月，东方证券也增设了115%的“即时平仓线”。中国银河、国泰海通、招商证券等机构设置了名称和标准不完全相同的紧急风控指标。(21经济网)这意味着，两融风控并不是全市场只有一根完全相同的“生死线”。账户跌破某一风险指标后，通常还涉及通知、追保、还款、补充担保物及合同约定的处置时间。只有客户没有按要求处理，才可能真正进入强制卖出程序。所以，一天大跌可能让追保账户迅速增加，但追保数量增加，并不等于当天就会出现同等规模的强平卖单。本轮调整前，监管层已经注意到融资交易持续活跃带来的风险。2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北三家交易所将新开融资合约的最低融资保证金比例由80%提高至100%，并于1月19日起实施。交易所明确表示，此举属于逆周期调节，目的是适当降低杠杆水平。(国电投)简单理解，融资保证金比例提高后，同样数量的自有资金能够借到的钱减少了。假设过去投入80万元保证金，可以形成100万元融资买入额度；调整到100%以后，100万元融资买入需要对应100万元保证金。这一变化并不会消除存量两融风险，但能够限制新增杠杆继续快速扩张。再加上部分券商后来引入115%即时或次日平仓线，说明行业并非到了7月17日才开始管理风险，而是在行情上涨、两融活跃度升高时，就已经提前增加了防火墙。7月17日并非只有A股科技板块承压。当天全球芯片股继续调整，费城半导体指数连续第三个交易日下跌，较6月22日高点一度回撤超过20%；日本日经指数下跌4%，亚太地区主要股票指数普遍承压。国际油价还因为中东局势升温而明显上涨，全球资金的避险情绪同步增强。(Reuters)因此，A股科技股下跌背后，至少存在多重压力：海外半导体估值调整、AI投资回报担忧、地缘风险升温、前期热门板块交易拥挤，以及国内融资资金持续降低仓位。融资盘确实可能放大跌幅，但把7月17日的全部下跌都归咎于“两融强平”，显然低估了市场调整的复杂性。目前没有证据支持“全市场强平潮已经爆发”，但这并不意味着后续完全没有风险。第一个信号，是融资余额下降速度。如果两市融资余额继续以每日百亿元甚至更快的速度收缩，说明投资者仍在集中降低负债，市场承接能力将继续受到考验。第二个信号，是高融资板块能否止跌。创业板融资余额已经连续11个交易日下降。如果半导体、AI硬件、创新药等板块继续大幅下挫，部分高度集中持仓的账户，可能更快接近券商设置的风险线。第三个信号，是追保能否顺利完成。投资者能够及时补充现金、增加担保品或者主动归还负债，风险就可能在账户内部被消化；如果后续市场继续快速下跌，客户又无法补足担保物，强平数量才可能明显增加。7月17日的市场确实很弱，杠杆资金也确实承受了巨大压力。但从现有公开数据和券商调查判断，这场下跌更像是投资者主动降低杠杆、热门科技股交易降温、海外风险偏好下降共同作用的结果，而不是由大规模券商强平单独制造的踩踏。对普通投资者而言，最需要警惕的不是网络上某一个耸动传言，而是自己的账户结构。当持仓过度集中在高波动板块，又叠加融资负债时，即使全市场没有发生系统性强平，单个账户仍可能承受非常大的风险。杠杆从来不会改变股票最终的价值，却会改变投资者能够承受波动的时间。行情平稳时，杠杆看起来只是收益放大器；行情剧烈反转时，它才会露出真正的另一面。参考资料：财联社：《全市场两融状况如何？一线调研：触发强平的客户数量非常有限》，2026年7月17日。(东方财富)证券时报·人民财讯：《两市融资余额减少116.66亿元》，2026年7月16日。(证券时报)证券时报·数据宝：《创业板两融余额减少92.42亿元》，2026年7月17日。(东方财富)21世纪经济报道：《两市ETF两融余额增加18.91亿元》，2026年7月17日。(南方财经网)上海证券交易所：《沪深北交易所提高融资保证金比例》《关于调整融资保证金比例的通知》，2026年1月14日。(国电投)中信证券、国信证券融资融券业务公开风控规则。(中信证券)21世纪经济报道：《什么信号？券商新增“115%即时平仓线”》，2026年5月11日。(21经济网)路透社：全球半导体股调整及7月17日国际市场表现。(Reuters)本文依据公开资料整理，仅用于市场信息分析，不构成证券投资建议。市场有风险，投资需谨慎。