CFIC导读

◆上市以来，片仔癀总股本由1.4亿股扩增至6.03亿股，累计向社会公众融资11.18亿元。而截至2025年底，公司已连续23年实施现金分红，累计分红24次，总派发现金红利85.51亿元。分红相当于融资额的7.6倍。

片仔癀是福建“三宝”之一。近期，片仔癀药业因股价多日上涨成为资本市场关注的焦点。这家2003年在上交所上市的中华老字号企业，股价持续走强的动力来自何处？

2025年年度股东会现场

成本：改善已至，压力渐消

4月30日，片仔癀披露2025年年报和2026年一季度报。公司业绩呈阶段性承压，核心原因直指天然牛黄等名贵药材的价格波动。

据中药材天地网数据，天然牛黄价格从2023年1月的约57万元/公斤一路攀升，到2025年上半年一度飙升至约170万元/公斤的历史高点。

片仔癀虽对产品进行了大幅提价，但与成本上涨之间存在“时间错配”，直接导致片仔癀核心肝病用药毛利率同比减少6.62个百分点。

但成本端的积极信号已经出现。据行业数据，截至2026年7月，天然牛黄价格已回落至约55万元/公斤。

更关键的是，6月22日，全国首单生产用进口天然牛黄在厦门完成检验，这批来自阿根廷的牛黄正是由片仔癀进口。

首单进口的落地，意味着国家放开牛黄进口试点正式从政策层面进入产业化应用阶段，片仔癀也因此成为首批受益的企业。

随着原料供给渠道进一步拓宽，原材料端成本压力得到极大缓解，未来片仔癀产品成本回落有望支撑毛利率稳步提升。

信心：股东会上的坦诚对话

6月26日，片仔癀召开2025年度股东会，会场座无虚席。

会上，知名投资人林园自2005年开始买入片仔癀并坚定持有。他围绕经营性现金流、市值管理与股东回报提问，直言“坚信片仔癀是一家非常优秀的企业”。

来自陕西汉中的一位长期投资者则根据持续跟踪给出了更具体的观察。片仔癀依托数字化追溯与监测体系优化终端市场，部分渠道线上价格已呈回升趋势，渠道控货控价成效显著。

控股股东漳州市九龙江集团有限公司计划在2026年2月至7月间，以自有及自筹资金通过集中竞价方式增持公司股份，合计金额不低于3亿元且不超过5亿元。“给管理层一点时间，”他说，“因为咱们手里拿的是好产品”。

回报：分红为融资额的7.6倍

上市以来，片仔癀总股本由1.4亿股扩增至6.03亿股，累计向社会公众融资11.18亿元。而截至2025年底，公司已连续23年实施现金分红，累计分红24次，总派发现金红利85.51亿元。分红相当于融资额的7.6倍。

这意味着，片仔癀从市场拿走的每一元钱，都用超过七元钱的回报还给了广大投资者和股东。

即便在复杂多变的市场环境下，回报也从未打折。片仔癀2025年度利润分配方案披露，公司每10股派发现金红利15.70元（含税）。结合此前披露的中期分红方案，公司2025年中期每10股派发现金红利14.00元（含税），合计派发现金红利8.45亿元，全年现金分红（含中期）达17.92亿元。

据片仔癀2025年归母净利润21.59亿元计算，分红比例提升至83.01%的历史新高。

研发：在“难而正确”处下注

在行业景气度下行时，片仔癀非但没有缩减研发投入，还把更多资源投向科研与临床。用企业自己的话来说，这是“以学术赋能品牌、以证据驱动市场”。

6月26日，“癌症、心脑血管、呼吸和代谢性疾病防治研究”国家科技重大专项——“基于人工智能的中医药对高血压性脑出血非手术人群改善预后临床研究”项目正式启动。复旦大学附属华山医院牵头，漳州片仔癀药业股份有限公司作为课题任务单位参与实施。

在创新药管线上，片仔癀没有因短期波动而放缓脚步。6月26日，由片仔癀研发的1.1类中药创新药肠激安胶囊Ⅲ期临床试验，在组长单位首都医科大学附属北京中医医院顺利完成首例试验参与者入组，标志着该临床试验正式进入关键性的入组阶段。

目前，片仔癀布局的19项在研新药管线已逐步成形，中药创新药、化药1类创新药及生物药（ADC）三条技术路线同步推进，呈现出从传统中药老字号向综合性创新药企转型的态势。

品牌：老字号的价值底色

2020年至2025年，片仔癀已连续六年蝉联“胡润医疗健康品牌价值榜”榜首。2022年至2025年，连续四年居“胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜”首位。2025年，片仔癀入选国家工信部首批中国消费名品“历史经典”名单。

2026年5月，在由新华社品牌工作办公室与中国品牌建设促进会联合发布的“2026中国品牌价值评价信息”中，片仔癀以459.79亿元的品牌价值，在“中华老字号”品类中蝉联榜首。同月，全球品牌评估机构英国品牌金融（BrandFinance）2026年度“全球医疗保健品牌”价值榜显示，片仔癀入选“中国最具价值医药品牌15强”，位列第10位。

2026中国品牌价值评价信息”中“中华老字号”榜单

品牌价值的跃升，正转化为实实在在的市场足迹。

目前，片仔癀已在全国布局近600家国药堂，预计到2030年提升至1000家左右。

在海外，片仔癀相继在老挝、莫桑比克、中国香港等多地取得多个中成药注册批文，并赴巴西、阿根廷等国家考察市场，推进产品注册与落地。

2026年度“全球医疗保健品牌”价值榜中片仔癀位列第10位

守正创新，行稳致远

7月10日，《中医药振兴发展“十五五”规划》明确坚持中西医并重、守正创新，推动中医药走向世界。片仔癀也在用行动回应市场。

董事长林志辉表示，片仔癀拥有绝密配方、非遗工艺、百年老字号三重不可复制壁垒，核心产品的药用价值不会随短期消费周期而消失，这是公司穿越周期的底气。

对传承近五百年的片仔癀而言，靠的从来不是高歌猛进。片仔癀在周期中，将经济效益、科研投入与社会责任拧成一股绳，行稳致远。