一边国际投行高盛持续唱多中际旭创，大幅上调目标价，坚定看好高端光模块长期需求，认为当前估值还有充足上行空间；另一边反观产业链上游的天孚通信，最新业绩增速明显放缓，叠加当下整个科技赛道集体走弱、市场恐慌情绪蔓延的大环境，下周乃至整周，光模块板块承压调整的压力都会很大，很难走出像样反弹。

拆开业绩数据来看，天孚通信二季度单季净利润环比增速不足50%，对比市场此前给它的高估值，业绩增长力度完全无法匹配估值水平，预期差直接引发资金分歧。虽然公司对外表态，下半年上游芯片、衬底等核心物料供应紧张的局面会有所缓解，但这里存在两个巨大不确定性：第一，物料供给改善的幅度究竟有多大？高端EML光芯片、磷化铟衬底扩产周期长达数年，短期很难彻底解决供货缺口，物料紧缺只会小幅缓和，不会完全消除制约；第二，就算原材料供货跟上产能，也不代表企业利润能同步回升。

如今赛道红利吸引大量企业跨界入局，各路资本扎堆扩产光模块、光器件产线，行业内卷程度持续加剧。低端800G产品已经出现价格战苗头，一旦1.6T、3.2T高端产品供给放量，各家只能靠降价抢客户，毛利率会被持续压缩。中游组装厂商本身利润就薄，大半成本都要交给海外芯片供应商，行业内卷之下，盈利空间只会越挤越小。

再结合盘面情绪来看，近期科技股持续踩踏杀跌，资金避险意愿极强，只要业绩不及预期、增速放缓的标的，都会被资金集中抛售。高盛看多中际旭创，核心逻辑是3.2T新一代产品长期算力需求、海外大客户稳定订单支撑；但天孚通信作为上游配套厂商，成长性天花板更低，估值溢价支撑力远不如终端光模块龙头。

综合来看，短期市场不会因为一句“下半年物料缓解”就买单，业绩增速不及估值、行业内卷两大核心利空会持续压制板块走势，下周操作务必谨慎，不要轻易抄底博弈短线修复，需要持续跟踪芯片供给改善、行业价格竞争两大变量，等基本面出现实质性拐点再考虑布局～！