乐山/明星/西昌电力对比速览

三家均为四川区域小水电+配售电企业，受汛期、购电价影响，核心差距如下：

个股要点

1. 明星电力（600101）遂宁电网，自有水电少，靠外购售电；25年净利1.84亿，三家盈利最稳。PE25、PB1.47，低估值高现金流，分红稳定，成长弹性弱。

2. 乐山电力（600644）自有水电装机最多，电水气多元经营；主业盈利差，利润多靠补贴资产处置，PE近230倍，估值泡沫大，仅短线博弈。

3. 西昌电力（600505）凉山风光题材，自有电站极少，净利基数最低、波动极大；PE超300倍，估值完全透支预期，风险最高。

四维排序

盈利稳定：明星＞乐山＞西昌估值安全：明星大幅领先水电弹性：乐山＞西昌＞明星题材成长：西昌＞乐山＞明星

性价比结论

• 稳健长线：选明星电力，安全边际最高

• 短线波段：谨慎参与乐山电力

• 高风险博弈：西昌电力，波动巨大