特高压赛道十大正宗龙头：国电南瑞、特变电工、中国西电、许继电气、平高电气、思源电气、中天科技、神马电力、安靠智电、中国能建、能源输送大动脉提速，电网建设迎来新一轮景气周期！特高压是远距离、低损耗输送电力的“能源高速公路”，是西部风光大基地电力外送、全国电网互联互通的核心基础设施。随着十五五电网投资规划落地，多条直流、交流特高压工程集中开工，设备招标持续放量，行业景气度持续上行。产业链主要分为二次控制保护、变压器、开关设备、线缆、绝缘材料、工程建设六大环节。1、国电南瑞（600406）｜特高压二次设备绝对龙头电网自动化、控制保护系统龙头，特高压换流阀、直流控保系统市占率位居行业前列，被称为特高压的“大脑”。产品覆盖调度、继电保护、柔性直流整套解决方案，深度参与国内绝大多数特高压工程。除特高压之外，布局储能、充电桩、电网数字化，业务均衡稳健，订单持续性强，是特高压板块的核心中军。2、特变电工（600089）｜换流变压器全球龙头全球变压器制造巨头，特高压换流变、电抗器核心供应商，掌握±1100kV最高等级直流变压器量产技术。国内特高压换流变中标份额长期领先，同时大力开拓中东、中亚海外电网项目，海外大单持续落地。新能源与煤炭业务提供稳定现金流，对冲电网投资节奏波动，攻守属性突出。3、中国西电（601179）｜输变电成套央企龙头国内特高压一次设备国家队，具备变压器、GIS开关、电抗器全套成套供货能力，参与国内超八成特高压交流项目。背靠电气装备央企平台，国网、南网核心供应商，在新一轮特高压招标中持续斩获大额订单，成套交付能力是核心竞争壁垒。4、许继电气（000400）｜直流换流阀核心厂商特高压换流阀主力供应商，与国电南瑞共同占据国内换流阀绝大部分市场份额，柔性直流技术实力突出。业务覆盖特高压、充电桩、电力自动化，深度布局新型电力系统建设，多条在建特高压直流工程带动设备订单持续释放。5、平高电气（600312）｜特高压GIS开关龙头专注高压、特高压GIS组合电器，是特高压交流线路建设关键设备，1000kV特高压开关技术国内领先。依托国家电网体系优势，国内重点交流特高压项目均有深度参与，同时积极拓展海外输变电市场，打开第二增长空间。6、思源电气（002028）｜民营电力设备全能龙头A股民企特高压代表企业，产品覆盖高压开关、互感器、电抗器、SVG无功补偿设备。市场化机制灵活，海外业务拓展速度较快，海外电网订单高速增长，不受单一国内项目周期制约，盈利弹性较强。7、中天科技（600522）｜特高压线缆综合龙头光电缆一体化龙头，特高压导线、海缆、OPGW光缆全线布局，特高压工程配套线缆核心供应商。同时布局海上风电海缆业务，特高压+新能源双赛道共振，线缆交付速度快。8、神马电力（603530）｜复合绝缘子细分龙头特高压复合绝缘材料龙头，打破国外瓷绝缘子长期垄断，产品轻量化、耐污性能更强。海外市场拓展亮眼，海外收入占比持续提升，受益全球电网升级改造，是特高压细分材料赛道稀缺全球化标的。9、安靠智电（300617）｜GIL管道母线隐形冠军主营GIL气体绝缘输电管道，适用于城市核心区、地下特高压输电，解决城区架空线路落地难题。随着城市电网改造、特高压进城政策推进，地下输电需求持续提升，细分赛道竞争格局良好。10、中国能建（601868）｜特高压工程建设龙头国内特高压规划、勘测、施工建设主力军，承接多条跨区特高压线路建设。电网工程+新能源工程双轮驱动，特高压设备放量之前，工程端最先受益电网投资提速，充分享受特高压建设大潮红利。整体来看，特高压行业进入新一轮建设周期，设备招标持续加码，但行业具备明显周期性，订单集中释放之后容易进入阶段性平淡期。央企龙头订单稳定性更强，民营设备与材料企业弹性更大，海外业务有望带来估值提升。行业长期核心驱动：十五五巨额电网投资落地；风光大基地外送拉动特高压需求；柔性直流技术大规模推广；海外电网升级带来设备出口增量。

风险提示：本文仅为行业与上市公司基本面客观梳理，不构成任何投资建议，股市存在波动风险。

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