【广发通信】源杰科技：业绩预告大超预期，产品高端化趋势开启，股价空间巨大

🪶事件：公司发布半年报业绩预告，二季度实现收入中枢 5.70亿元（环比+60%），二季度归母净利润中枢 4.46 亿元（环比+148%），二季度扣非后利润 3.47 亿元中枢（环比+95%)，扣非主要来自于私募基金投资收益，扣非归母净利润大超市场预期

🪶二季度收入及利润大超预期，光芯片供需依然紧张。我们认为业绩超预期的主要原因在于交付量超预期及给核心大客户之外的产品价格超预期。昨日大跌我们点评指出，二季度日本光芯片厂商交付不及预期，公司在顺利完成当季度交付计划之外还有额外交付、部分弥补友商少交带来的空缺。此外，在其他小客户的销售价格较大客户略高，超粗市场预期。市场近期担忧光芯片供需缓解导致产品降价，我们认为短中期光芯片供需仍然偏紧、供不应求，尤其公司目前仍处在保交付、产能紧俏的阶段，不存在任何降价情况，甚至会给小客户涨价

🪶下半年100G EML放量在即，高端化为核心成长逻辑。公司去年到今年上半年专注cw光源产品，主要是客户需求及自身产能限制。下半年公司加速扩产，有额外产能放量出货100G EML产品，通过核心光模块客户进军北美市场，打开公司未来发展的天花板。我们预计下半年公司 100G EML 将有小百万只的出货。同时公司300mw以上cw光源等高端产品目前在海外终端客户送测，进展顺利，我们认为突破海外终端客户只是时间问题。高端产品单价/毛利均更高，竞争格局更好，给公司26H2、27-28年业绩带来上修空间。

🧧我们在大跌之时依然坚定看好，我们认为公司短期受益于高端化带来的ASP上修及未来的利润弹性，长期看好公司在未来数年内在产能及产品能力上全面超越海外光芯片巨头。未来12个月看4000亿以上市值，长期全面超越海外光芯片龙头

风险提示：产业发展不及预期。