关于谷歌的一些看法

2026 年谷歌资本开支规模 1800-1900 亿美元，该数值基本已经被市场充分计入预期，市场对其 2027 年资本开支的一致预期区间为 2500-3000 亿美元，取区间中点测算同比增速约 50%。

在分析视角下，谷歌是否会在短期内上调上述资本开支预测数值并不是核心变量。

核心逻辑在于，行业资本密集度、资本开支增速预计将在明年触及高点后回落。针对美国超大规模云服务商资本开支周期做量化建模的分析师判断，行业整体资本开支增速会在 2028 年出现明显放缓。⚠️即便后续开支增长曲线逐步走平，谷歌在 2027 至 2028 年阶段仍需要应对自由现金流存在转负的潜在压力，度过该阶段后市场会对其利润率水平进行估值重估。

后续重点跟踪的核心数据指标如下：☁️云业务维度：第一季度云业务营收 200 亿美元、积压订单规模 4620 亿美元，需要跟踪两项指标的增速变化；第一季度云业务营业利润率 32.9%，同时关注积压订单向实际营收的转化节奏、积压订单结构；公司一季度业绩指引提及，多数 TPU 硬件相关销售收入会在 2027 年确认入账，积压订单大多来自谷歌云 GCP 合同，公司预计未来 24 个月内可将超 50% 的订单金额确认为营收。

广告业务维度：第一季度搜索及其他广告收入 604 亿美元，跟踪该板块收入增速、搜索流量商业化表现，包含单次点击成本、广告覆盖查询比例等数据。

产品迭代维度：跟踪 Gemini 3.5 Pro 大模型的落地迭代节奏。盈利端测算：剔除未兑现的市值计价收益后，预计谷歌二季度调整后核心每股收益较一季度环比上涨约 10%，一季度基数为 2.62 美元；谷歌所持 Anthropic 少数股权对应的公允价值将迎来大额上调。