特斯拉发布了Q2财报。

营收282亿美元，同比增长26%；GAAP归母净利润11.1亿美元，同比下降5%；营业利润3.98亿美元，经营利润率1.4%。

汽车业务毛利率剔除监管积分后为16.3%，Q1是19.2%。不过，Q1包含约2.3亿美元的一次性保修调整和关税相关收益。剔除这些影响，汽车毛利率环比大致持平。

特斯拉目前有接近150万FSD付费客户，其中55%选择一次性买断，45%采用订阅模式。北美Q2交付的新车中，约55%在交车时激活了FSD。

马斯克在开场时说：

“很多人实际上是在购买FSD，同时附带得到一辆车，而不是买一辆车，再附带FSD。”

能源业务Q2部署13.5 GWh，环比增长53%，创历史第二高。

但能源业务毛利率从Q1的39.5%降至20.4%。主要影响因素包括约2.4亿美元的供应商电芯相关保修计提、Q1关税收益没有重现，以及工业储能产品平均售价下降。

特斯拉对能源业务的长期毛利率预期，仍然是20%至25%左右。

服务及其他业务毛利率达到14.1%，创历史新高。

Q2经营现金流47亿美元，自由现金流为负11亿美元。资本开支达到58亿美元，环比超过翻倍。特斯拉预计2026年全年资本开支将超过250亿美元，未来两到三年仍会继续增加。

公司同时正在安排最高300亿美元的债务融资能力。截至季末，特斯拉持有约435亿美元现金、现金等价物和短期投资。

特斯拉持有的SpaceX股份，在Q2产生了约10亿美元的未实现公允价值收益。同期还有约3亿美元汇率损失，以及约1亿美元比特币相关损失，部分抵消了这笔收益。

Cybercab和Robotaxi

Cybercab已经在得州工厂开始生产。

特斯拉Robotaxi业务目前覆盖美国7个主要都市区。其中，无监督Robotaxi已经在两个州的6座城市累计行驶超过38万英里。

按照特斯拉自己的统计口径，这些行驶里程中没有发生“值得注意的事故”。

Robotaxi车队规模目前每周增长超过10%。马斯克表示，当前限制扩张速度的主要因素不是技术能力或市场需求，而是安全验证流程。

Ashok补充，FSD V15的早期版本已经部署到Robotaxi车队。

V15目前规划了大约7条主要技术改进线，早期版本已经合并了其中约40%的改进。随着后续技术逐渐合并，特斯拉预计V15还会继续提升。

马斯克认为，新城市上线Robotaxi的边际成本将越来越低。完成足够的安全验证后，未来的扩张单位可能从一座城市逐渐扩大到整个州。

不过，监管仍然是Robotaxi扩张中的重要变量。

不同城市和州对网约车、自动驾驶车辆和运营资质的要求并不一致，美国目前也没有统一的联邦Robotaxi运营框架，因此特斯拉仍需要逐个地区完成审批。

对于部分监管机构试图提前规定传感器或技术路线，马斯克表示：

“当监管者还没有发现具体问题，就提前给出解决方案时，我们并不认同。应该让实际表现说话。”

Optimus

Optimus 3生产线正在Fremont原Model S和Model X产线所在区域建设，预计在2026年晚些时候开始生产。

下一代Optimus 4计划在奥斯汀生产，垂直整合程度会明显提高。

马斯克表示，Optimus可能是特斯拉历史上最难扩产的产品。

汽车产业已经拥有成熟的零部件体系和供应商网络，但人形机器人几乎所有核心零部件都需要重新设计，也没有现成的大规模供应链可以直接使用。

因此，Optimus产能爬坡初期的S曲线可能会“非常平坦，而且持续相当长时间”。

Optimus的电力电子系统和电路板由特斯拉设计，再交给外部供应商制造。到了Optimus 4，特斯拉计划在奥斯汀进一步提高零部件自研和自产比例。

按照管理层目前提出的目标，Optimus 3的长期年产能目标约为100万台，Optimus 4的目标规模可能再提高一个数量级。

不过，这些数字仍然属于远期产能规划，并不代表短期实际产量。

Optimus AI

Ashok表示，Optimus和FSD采用相似的端到端开发思路：以摄像头像素为输入，直接输出机器人的动作和控制指令。

负责FSD V12到V15的团队，也在参与Optimus的AI开发。

特斯拉正在建设所谓的“Optimus Academy”。机器人会反复练习不同任务，收集成功和失败的数据，再通过强化学习循环持续改进。

Ashok认为，这套训练方式有机会让Optimus逐渐获得较强的自主学习和任务泛化能力。

供应链与内存

马斯克在电话会上提到，三星和台积电正在亚利桑那州和得州投资数百亿美元建设芯片工厂，松下也在美国电池产业投入了数十亿美元。

他还单独感谢了美光。

马斯克表示，在当前内存供应紧张、价格高企的情况下，美光需要做出非常困难的产能分配决定。

美光为特斯拉预留了未来几年的内存供应，给出的分配规模“非常可观”，商业条件也相对合理。

这意味着，随着Robotaxi、Optimus、车端AI和数据中心规模扩大，内存正在成为特斯拉越来越重要的战略供应链资源。

但目前还不能据此判断，特斯拉的采购需求已经足以改变整个内存行业的供需关系。

Cybercab与星链

马斯克表示，Cybercab必须具备星链接入能力。

原因是，即便在硅谷，很多区域的移动通信信号仍然不稳定。对于无人运营的Robotaxi来说，车辆不能因为蜂窝网络中断而失去必要的远程连接。

因此，星链将成为Cybercab通信冗余体系的一部分。

Semi

关于Semi，马斯克表示，美国长期存在卡车司机短缺问题，自动驾驶卡车具有明确的商业价值。

不过，特斯拉当前自动驾驶研发资源仍然优先投入Model 3、Model Y和Cybercab。

按照马斯克的说法，Semi的无人驾驶能力预计可能在2026年底或2027年初开始落地。

Terafab半导体工厂

马斯克还介绍了Terafab计划。

这是特斯拉规划中的大型半导体制造项目，未来将主要为Optimus、自动驾驶和其他AI业务提供芯片。

完整Terafab的正式选址将在之后公布。

与此同时，特斯拉已经为奥斯汀的一座开发型晶圆厂下达设备订单。

按照马斯克的设想，这座工厂会把光刻掩模、逻辑芯片、内存、封装和测试等环节集中在同一栋建筑内，用来快速试验高风险、高回报的芯片设计。

马斯克称，他认为目前业内还没有完全相同的工厂配置。

不过，目前更准确的状态是设备采购和筹备阶段，不能直接表述为完整Terafab已经在奥斯汀开工。

特斯拉与SpaceX合并

电话会上，有分析师询问特斯拉和SpaceX未来是否可能合并。

马斯克没有正面回答，只表示公司合并需要经过正式程序，财报电话会并不是讨论具体合并方案的合适场合。

特斯拉总法律顾问Brandon Ehrhart补充，特斯拉今年通过投资和框架协议，进一步加强了与SpaceX之间的合作。

双方未来还会在Terafab、Digital Optimus以及部分供应链和技术项目上继续协作。

但电话会上没有宣布两家公司合并，也没有提供任何合并时间表。

能源业务

特斯拉表示，储能需求仍然非常强，主要受到数据中心建设、电力需求增长和社会电气化的推动。

目前能源业务积压订单规模较大，但大型储能项目的确认和交付时间不稳定，因此季度部署量和利润率仍可能出现明显波动。

Q2能源业务毛利率从39.5%下降到20.4%，并不完全是需求转弱造成的。

更主要的原因是2.4亿美元供应商电芯相关保修计提、Q1关税收益没有再次出现，以及储能产品售价下降。

管理层仍然把能源业务的长期毛利率目标放在20%至25%左右。

总结

这份财报最明显的特征，是营收增长、利润承压，同时资本开支快速上升。

特斯拉正在同时投入Robotaxi、Cybercab、Optimus、AI算力、储能和芯片制造。Q2资本开支接近58亿美元，自由现金流转负，未来两到三年的资本开支仍然可能继续增加。

这是一条典型的重资产扩张路线：用现有汽车和能源业务提供的现金流，提前建设下一阶段的AI、机器人和自动驾驶基础设施。

截至Q2末，特斯拉持有约435亿美元现金、现金等价物和短期投资，同时正在安排最高300亿美元的债务融资能力。

在内存、芯片和AI供应链方面，特斯拉也开始提前锁定未来数年的资源。美光提供的内存分配，说明Robotaxi、Optimus和车端AI已经开始影响特斯拉的长期采购策略。

但这些投入最终能否转化为Robotaxi规模化运营、Optimus量产和更高利润，仍然取决于技术成熟度、监管进度，以及接下来几年的产能爬坡。 特斯拉二季度业绩