刑自强 判断ai周期观点：

“尽管现在很多人把这轮周期称为‘超级周期’，但超级周期也是周期。”

“再好的行业，它的盈利和订单也很难一直加速，‘加速度’很难长期持续。”“在市场最拥挤的领域，极高的风险敞口本身就会造成巨大的波动性。”

“中国并不是简单追赶美国最前沿模型，而是走出了一条更强调速度、成本效率和应用落地的路径。”“

“未来全球AI版图绝不会只是一个单极垄断格局。”

以上，是摩根士丹利中国首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事邢自强，在7月20日大摩宏观策略谈中分享的最新判断。

邢自强在交流中表示，今年上半年，AI硬件几乎是全球最拥挤的交易之一。

尤其叠加过去几个月，杠杆资金大幅涌入，仓位高度集中，市场开始极度关注盈利和价格的边际变化。

哪怕公司交出不错的财报，只要毛利率见顶、订单加速放缓，估值重估就可能戛然而止。

所以，最近AI硬件的调整，并不只是短期波动，而是拥挤交易进入压力测试。

更重要的是，邢自强认为AI叙事本身也在发生变化。中国大模型的持续进步，正在让全球市场重新理解中美AI竞争。以Kimi、GLM等国产模型为代表，中国并不是简单追赶美国最前沿模型，而是走出了一条更强调速度、成本效率和应用落地的路径。

相比之下，美国AI虽然仍然领先，但也正在撞上现实世界的“三堵墙”，即当地居民反对、电力供给不足，以及地方政治监管。一边是美国封闭生态、高成本、追求最前沿模型；另一边，是中国依托低成本模型、能源供给和国家级基建能力，搭建更开放、更普惠的数字公共基础设施。这可能是全球AI叙事中最大的预期差。