最难的时候，也许正在过去值得注意的是，烧钱并不意味着没有回报。即时零售业务已经开始显现规模效应。2026财年，这部分业务收入达到785亿元，同比增长47%。虽然仍在亏损，但增长速度远高于传统电商。与此同时，阿里管理层也首次给出了时间表：预计即时零售业务将在2027财年末实现单位经济模型转正，并力争于2029财年整体盈利。

换句话说，现在的补贴，更像是在购买未来几年的市场份额。至于AI，周期则可能更长。3800亿元只是开始，数据中心还在扩建，GPU仍在采购，大模型仍需要持续训练。这意味着未来几年资本开支仍将维持高位。