国产替代节奏真的放缓了？完整拆解国产算力全链路现状本文内容基于 2026 年 07 月 24 日国产算力产业链闭门交流会整理，文中所有嘉宾观点均来自现场交流。本文仅作产业信息交流与行业研究参考，不构成任何投资建议，不代表本公众号立场。

市场有风险，投资需谨慎。算力板块波动不断，国产替代的节奏真的慢了吗最近算力相关的产业链话题不少，市场情绪波动也大，各种关于招标降价、需求不及预期的说法传得很快。

长江证券联合计算机、电子、通信、传媒多个方向的研究团队开了场交流会，从头到尾捋了一遍国产算力整条链路的最新进展。整场交流下来的核心感受是，产业端的节奏没有慢，国产替代的渗透还在加快，很多传言更多是短期情绪的放大。需求端的支撑还在不在市场最担心的就是需求退坡，参会嘉宾给出的判断恰恰相反。

国内头部互联网厂商的算力资本开支还在持续爬升，今年到明年的投入节奏不会放缓。除了传统大厂，大模型创业公司的融资也形成了新的需求增量。参会嘉宾提到，DeepSeek、Kimi、智谱、MiniMax 四家公司，通过一级市场和上市渠道募集的资金换算后已经超过千亿人民币，这些资金最终都会转化为算力采购需求。

国内普遍采用算力租赁的模式，相比海外企业自有采购的方式，同样的资金可以撬动更多的算力供给，相当于加了一层杠杆。说白了，现在国内算力投入还处在早中期阶段，下半年到明年会是需求释放的密集期。道理很简单。

对于 To B 生意，融资到采购有传导周期，现在这么多资金到位，后续的订单释放只是时间问题。国产卡能不能从能用走到好用这是行业争议最大的点，也是国产算力最核心的变量。参会嘉宾观察到，现在国内头部模型厂商都在花大力气补基础设施能力，不只是堆模型参数，底层的编译优化、调度能力都在自己做。

这个变化直接带动了国产芯片的适配进度。比如 DeepSeek 和华为的合作，模型厂商负责高层语言编译器的优化，芯片厂商配合完善底层生态，两边协同推进的速度比之前单靠芯片厂商自己做生态快很多。按照当前的节奏，明年国产算力卡的适用场景会进一步拓宽，从现在主流的推理场景，逐步向训练场景渗透。

不过话又说回来，现在整体还处在比较早的阶段，生态完善不是一蹴而就的事。参会嘉宾提到，今年三季度会有不少国产芯片厂商的新品完成流片送测，大厂的超节点招标也在稳步推进。市场上流传的各种价格变动消息，更多是商务谈判层面的手段，不是行业定价的真实趋势。

超节点相关产品的盈利水平，相比传统服务器还是有不小的提升。不同厂商的迭代节奏不一样，头部厂商已经开始拿到明年的订单，二线厂商也在逐步突破规模门槛，整个国产芯片行业的出货量还在往上走。中间环节的新变化 算租和超节点算力租赁是这次波动里调整比较大的环节，很多人觉得训练需求见顶了，算租就没空间了。

参会嘉宾的看法不太一样。过去算租厂商的业务以满足训练需求为主，后续推理需求的规模会逐步扩大。推理场景下，企业如果自己采购大量设备，财报压力会很大，算力租赁刚好可以把一次性的大额资本开支转化为分期的运营开支，帮下游缓解现金流压力。不少租赁厂商已经开始布局国产卡租赁业务，同时也在探索和大模型厂商的深度合作，比如联合建设算力基础设施、按业务流成分成等等。

说白了，算租厂商的角色不只是二房东，后续会更多参与到推理环节的运营里。超节点是今年通信侧最核心的产业变化。参会嘉宾判断，今年是国产超节点落地的元年，去年各家芯片厂商刚发布产品，今年人工智能大会上已经有不少迭代后的真机亮相，明年超节点的渗透率会进一步提升。

超节点要解决的是多卡互联的效率问题，参考海外谷歌、英伟达的方案，卡间互联的相关环节会迎来不小的需求增量，涉及光模块、交换芯片、铜连接等多个细分领域。其中光模块环节的业绩改善节奏比较快，交换芯片属于国内供给比较稀缺的环节，现在已经进入头部互联网厂商的测试流程。

液冷的变化也和超节点直接相关。之前国内液冷的渗透率一直不高，芯片功耗和客户使用习惯都是制约因素。等超节点和整机柜出货成为主流，液冷会变成标配。现在国内相关配套企业已经在头部客户的供应链里卡位，后续出货量会跟着超节点一起起来。IDC 板块也在悄悄发生变化。

前几年这个板块受海外芯片供应消息的影响很大，一点风吹草动就会出现波动。参会嘉宾提到，从 2025 年下半年开始，这个因素的影响已经慢慢淡化，市场已经消化了相关预期。今年 IDC 的招标规模比前几年大很多，从过去的几百兆瓦跃升到小吉瓦级别，头部云厂商都在提前锁定资源，全年招标规模有望达到个位数吉瓦的水平。

近期行业招标价格出现小幅回升，零售现货价格也有回暖迹象，整个行业处于底部向上的阶段。上游设备材料 扩产节奏有没有变近期半导体设备和材料板块也出现了调整，设备板块调整幅度相对小一些，材料板块调整幅度更大。参会嘉宾认为，调整的原因更多是情绪层面的，不是下游扩产的逻辑变了。

国内先进存储和先进制程的扩产需求依旧旺盛，市场上关于扩产放缓的担忧没有产业依据。做过制造业的都清楚，晶圆厂扩产是长周期规划，不会因为短期的价格波动就随便调整节奏。后续随着长鑫上市后首份财报发布、长存相关进展披露，行业信心会得到进一步支撑。

设备企业的盈利能力还在边际改善，新产品定价和后续服务收入都会带动盈利水平变化。国产化率比较低的环节，后续的产业变化幅度会更大，比如量检测设备，国内厂商的订单规模已经在逐步提升，核心竞争对手也出现了一些变动，后续的竞争格局会进一步优化。

材料环节的业绩兑现将从下半年开始逐步清晰，三季度是重要的观察窗口。等产能陆续落地，不同品类的供需格局和价格走势会进一步分化，真正有技术壁垒、扩产有瓶颈的品类会慢慢跑出来。下游云厂商的投入和商业化参会嘉宾提到，国内云厂商的算力投入节奏相比海外大概滞后一年到一年半，从去年开始加大投入，今年进一步提速。

以腾讯为例，公司计划四季度开始布局 NPU 超节点，明后年大规模部署国产化算力。市场对这家公司的担忧主要集中在两方面，一是算力投入加大会侵蚀短期利润，二是游戏业务流水出现波动。参会嘉宾判断，算力投入加大的同时，AI 商业化的进展也在加快。

混元模型的实际应用引用量处于行业前列，办公类和生活助手类 Agent 产品的用户规模增长很快，虽然现在变现还在早期，但已经能看到商业化的雏形。长期来看，AI 投入会逐步转化为收入端的支撑。

游戏业务方面，仅用 iOS 端的跟踪数据推断整体业务情况并不全面。安卓端和官方渠道的占比不低，PC 端新品的贡献也在增加，叠加春节期间递延收入的逐步确认，二季度游戏业务仍有增长空间。

广告和金融科技业务的增长也保持稳定，整体收入基本面比较稳健。整条产业链看下来，短期的情绪波动没有改变产业上行的大方向，国产替代的渗透还在一步步推进。你觉得国产算力真正的大规模放量，还要等多久？国产算力 算力芯片 半导体设备 超节点 AI产业链