74万亿抛售警报骤然降温：韩国“国家队”年内首次回头，SK海力士成头号赢家

笼罩韩国股市数月之久的一块巨石，突然松动了。

市场此前担心，韩国国民年金的资产配置豁免措施到期后，为了降低本国股票占比，最高可能抛售约74万亿韩元的股票。如此庞大的潜在卖盘一旦集中释放，足以对KOSPI形成持续冲击。

然而，7月的真实资金流向出乎市场预料。

韩国交易所数据显示，截至7月24日，包含国民年金在内的年金基金累计净买入684亿韩元KOSPI成分股，成为今年以来首次出现月度净买入。684亿韩元的规模并不算大，仅相当于此前74万亿韩元预警值的约0.09%，但资金方向由卖转买，意味着市场担忧的集中抛售暂时没有出现。

上半年连续抛售，7月为何突然转向？

今年前六个月，韩国年金基金一直是韩股的重要卖方。

1月至6月，年金基金分别净卖出1.8911万亿、6816亿、7648亿、8961亿、2.1617万亿和2.337万亿韩元，累计净卖出约8.73万亿韩元。尤其是5月和6月，单月卖出规模连续突破2万亿韩元，进一步放大了市场对于资产再平衡的恐慌。

进入7月后，资金节奏发生明显变化。截至24日，年金基金仅有6个交易日出现净卖出，抛售频率较上半年显著下降。

背后的原因，与韩国股市近期调整密切相关。

国民年金需要按照既定目标控制国内股票在总资产中的比例。当股市上涨、股票市值增加时，国内股票占比可能超过目标区间，从而产生减持需求。近期KOSPI回落后，相关持仓市值同步缩水，国内股票占比自然下降，继续卖出的压力也随之减轻。

换句话说，股市自身的下跌完成了一部分“被动再平衡”。此前盛传的74万亿韩元属于极端情景下的测算，并非一张必须立即执行的卖出订单。市场价格、资产占比和资金流向发生变化，实际抛售规模也会随之改变。

在估值回落的背景下，部分优质资产重新进入年金基金的配置区间，低位增持顺理成章。

SK海力士获4258亿韩元加仓，资金偏好十分鲜明

比整体净买入更值得关注的，是年金基金内部出现了强烈的结构分化。

7月以来，SK海力士获得4258亿韩元净买入，连续第二个月位居年金基金增持榜首。这个数字远高于年金基金684亿韩元的整体净买入额，说明资金一边大举买入SK海力士，一边在其他公司身上进行减仓。

紧随其后的还有SK Innovation、S-OIL、DB保险、Celltrion和大韩航空，净买入金额分别达到2247亿、1744亿、1094亿、953亿和899亿韩元。半导体、炼油能源、保险、医药及航空，成为此次资金布局的主要方向。

减持名单同样醒目。SK Square遭净卖出5757亿韩元，位居首位；三星电机被卖出3136亿韩元，三星生命保险、LG电子和三星电子也分别遭到超过千亿韩元的减持。

这组数据说明，年金基金并未全面推高韩国股市，而是在主动调整持仓结构。资金继续向盈利确定性较强、产业景气度较高的龙头集中，同时撤离部分持股比例偏高或吸引力下降的公司。

SK海力士能够连续两个月成为增持冠军，也向市场释放出清晰信号：在当前复杂环境下，大型长期资金依然愿意为核心科技资产和较强的盈利能见度下注。

74万亿警报可以彻底解除了吗？

目前更准确的判断，是抛售风险显著降温，系统性冲击暂时缓解。

一方面，国民年金管理层已经公开表示，短期内不会实施大规模集中减持；韩国主管部门也承诺密切监控资产配置调整，尽量降低对市场的冲击。另一方面，KOSPI回调主动压低了国内股票占比，进一步释放了再平衡压力。

不过，7月尚未完全结束，最终月度数据仍有变化的可能。韩国股市面临的另外两项压力也没有消失：外国投资者仍在撤出部分资金，个人投资者新增买盘有所放缓。如果市场缺少足够的承接力量，国民年金今后的每一次调仓，都可能放大个股乃至指数的短期波动。

因此，684亿韩元净买入更像一个情绪拐点，而非韩股全面反转的确认信号。它消除了市场最担忧的极端情景，却还不足以独自扭转整个市场趋势。

对韩国股市而言，最沉重的石头暂时从头顶移开。接下来能否从喘息走向真正企稳，还要看外资能否回流、企业盈利预期能否改善，以及个人资金能否重新接棒。

而SK海力士获得的大举加仓已经表明，即使市场整体仍有风浪，真正具备产业地位和盈利支撑的核心资产，依然会被长期资金优先看见。