LNG复产缓慢欧洲库存低位，全球天然气价格获得支撑

中东地缘冲突过后，虽然霍尔木兹海峡航道恢复通行，但卡塔尔LNG液化装置受损严重，部分产线修复周期达到3‑5年，北方气田东扩项目延期，实际LNG出口恢复远慢于市场预期。

欧洲进入夏季注气季，但储气库填充率只有五成出头，德国、荷兰库存水平更低。夏季本是储气补库窗口期，低库存让欧洲提前背负冬季保供压力，亚洲买家同步抢货，亚欧争夺有限LNG船货，支撑气价很难快速回落。

美国LNG出口虽然有所增长，可以提供一部分供给缓冲，但是新项目资本开支、液化费用、海运保险成本全面抬升，低成本货源变少，无法彻底改变全球紧平衡格局。

需求端并没有出现全面崩塌，只是高价格之下，化肥、石化这类价格敏感工业用气主动收缩，居民用气、燃气调峰发电、刚需工业用气保持刚性，给气价形成底部支撑。

市场分化逐步显现，单纯做进口贸易的企业容易受到到岸价倒挂冲击，真正具备价值的是手握低成本自有气源，或是拥有接收站仓储调配能力的企业。

首华燃气
煤层气产量持续爬坡，手握低成本自有气源，在气价波动环境下具备较强利润缓冲。

新天然气
拥有潘庄、马必等煤层气区块，权益产量持续释放，上游资源储备带来业绩弹性。

广汇能源
具备LNG大型接收站资产，气源来源多元，会根据进口价差主动调节外购气业务规模，控制经营风险。

九丰能源
海气陆气双资源布局，搭配码头仓储以及下游终端渠道，具备船货与库存调配能力。

本轮天然气行情不是短期事件刺激，供给修复、库存回补、新增产能释放全部需要时间。后续需要重点关注中东产线修复进度、欧洲储气填充情况、冬季天气变化，以上因素都有可能改变当前紧平衡格局。

以上信息仅供参考，不构成投资建议。