长鑫科技（688825）上市：国产DRAM的成人礼

2026年7月27日，长鑫科技登陆科创板，开盘49.50元，较发行价8.66元大涨471.59%，总市值超越工商银行登顶A股"股王"。中一签获利约2万元。

这是2026年A股最大IPO，募资666亿元（超额配售后），跻身A股历史IPO募资前三，仅次于农行和中石油。

为什么是现在？

三个因素恰好共振：

1. **AI周期**：全球DRAM因HBM抢占产能而量价齐升；2. **国产替代**：出口管制倒逼国内服务器、车企、AI厂商加速导入国产DRAM；3. **公司拐点**：良率提升+跳代研发，DDR5/LPDDR5X全系列量产。

利润曲线有多炸？

| 时间 | 扣非归母净利润 ||---|---|| 2023年 | 亏损163亿 || 2024年 | 亏损71亿 || 2025年 | 盈利53亿 || 2026年Q1 | 263亿（同比+1993%） || 2026年上半年（预告） | 520-580亿（同比+2000%） |

从巨亏163亿到半年净赚超500亿，两年半完成切换。

估值贵不贵？

发行市盈率308倍看着吓人，但按2026年中报预告中枢550亿测算，**动态PE不到20倍**。对一个全球第四、中国第一、仍在高速扩张的IDM龙头，这个估值并不贵。

产业链才是主菜

长鑫带动A股30余家、合计市值超3万亿的产业链：

- **设备**：北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海- **材料**：安集科技、鼎龙股份、南大光电、沪硅产业、华特气体、江丰电子- **封测**：长电科技、通富微电、华天科技- **模组/下游**：江波龙、朗科科技、浪潮信息、中科曙光

兆易创新（603986）直接持股1.62%，是前十大股东中唯一的A股上市公司。

三个建议

1. **没中签**：3个月后看科创50ETF，1年后看沪深300纳入窗口；2. **想参与产业链**：设备+材料环节弹性更大、确定性更强；3. **想持有长鑫**：盯两个数据——良率（技术兑现）+季度资本开支（产能扩张），只要这两个指标向好，故事就没走完。

写在最后

2007年中石油上市即巅峰的教训值得铭记，但长鑫与中石油底层逻辑完全不同——周期上行+国产替代+AI算力长周期需求+仍在扩张，四重支撑。

**上市敲钟只是入场券，不是终场哨。** 下一阶段看三个考题：DDR5良率能否追海力士？HBM切不切入？客户能否从国内扩展到全球云厂商？

答案若是yes，8.66元的发行价五年后回头看，可能便宜得不可思议。

---

> 数据来源：长鑫科技招股书、上市公告书、东方财富网、澎湃新闻、第一财经、财通证券研报。配图AI生成。本文不构成投资建议。> 2026.07.27