从AI板块轮动来看，或将会呈现狂热期中后段的分化与阵痛

7月底政治局会议是明确下半年政策方向的关键节点。当前经济核心矛盾是内需疲弱——上半年GDP增速从一季度的5.0%回落至二季度的4.3%，人民币贷款同比少增2.2万亿元。在此背景下，政策思路正从上半年偏谨慎的跨周期调节，转向逆周期主动干预。下半年政策转向或将从跨周期到逆周期。宏观基调或将是结构性宽松，而非大水漫灌。这是杠铃策略在宏观层面的映射。

财政是下半年稳增长的主力军。上半年广义财政支出同比下降2.9%，而全年目标为增长4.6%，下半年广义财政还有超7万亿元可用空间，包括赤字、专项债、超长期特别国债等。货币方面，下半年降息可能性不大，央行将保持适度宽松、维持流动性合理充裕。

政策组合明确为用好用足存量政策，预研储备增量政策。三季度以优先落实存量政策为主，增量政策仍处于预研储备阶段。四季度视经济数据择机落地。

产业聚焦六张网与AI商业化。算力网等六张网投资是下半年明确的发力点。高层座谈会特别强调促进人工智能等新技术规模化商业化应用，AI已从概念进入落地考核阶段。

从AI板块轮动来看，或将会呈现狂热期中后段的分化与阵痛。当前阶段处于估值消化与筹码出清。上半年AI板块对资金产生极强的虹吸效应，诞生超240只翻倍基。但目前AI板块正处在估值消化和筹码出清的阵痛期，情绪面主导市场，短期波动可能持续数周。

核心变化在于：投资逻辑正从估值驱动转向业绩驱动。市场评判标准日趋务实——真实订单、现金流、用户增长成为核心依据。

从轮动方向来看，资金从全面普涨走向优劣分化。上游硬件仍是确定性最强的方向——算力芯片、存储等订单饱满、盈利确定性强。但需警惕：2027年全球云厂商资本开支增速将从今年的70%骤降至25%以下——上游增速可能出现断层式下降。

资金外溢方向可重点关注，衍生配套：数据中心、电力设备（燃气轮机）、物理AI（机器人）、商业航天。盈利复苏板块：锂电池、化工、券商、保险、创新药。AI投资机会正从算力硬件向稀土、电力等上下游持续扩散。

关键时间节点，三季度：业绩兑现度较高，行情依然可期。四季度：需关注货币政策环境变化，AI行情波动性可能加大。2028年：全球AI资本开支增速骤降可能成为临界点。

投资者可参考杠铃策略：大部分资源放在极度安全资产，少部分博取高风险高回报，避开平庸资产。安全端：下半年政策以结构性宽松为主基调，高股息红利资产及部分顺周期板块在低位展现出防御价值。高风险端：AI板块短期处于阵痛期，但中长期产业基本面未发生根本变化——调整似危实机。避开平庸：市场正从上半年的K型分化转向板块轮动，缺乏业绩支撑的概念股将被淘汰。

2026下半年，政策在逆周期与高质量之间寻求平衡，AI在业绩验证中完成优胜劣汰。过程注定颠簸，但真正的黄金年代，往往诞生于大震荡之后。