【对冲基金主导国债市场，高杠杆放大震荡】当前发达国家国债市场的最大买家已非传统保险公司或外国投资者，而是对冲基金。根据国际清算银行（BIS）2026年6月报告，非银金融机构，尤其对冲基金，持有的国债占GDP比重已从2021年的44%升至2025年的53%。

其中，对冲基金持有的美国国债规模超过4万亿美元，占美国GDP的13%，在欧洲国债市场中同样影响显著。

国债市场之所以频繁出现剧烈震荡，根本原因在于高倍杠杆的普遍存在。这类杠杆结构经不起突发外部冲击，如伊朗战争等地缘政治事件反复冲击，极易引发连锁反应。

对冲基金主要的操作策略仍是基差套利，BIS已就此发出警告，指出金融压力现可通过跨境融资渠道（包括银行与非银行部门）迅速传导，一个地区的动荡会即刻波及他处。

今年以来，英国国债市场已多次出现紧张时刻，日本国债亦呈现类似态势，因为日本国债市场中活跃着大量美国对冲基金，风险相互交织。

选自《债市火烧连营，高杠杆下的“连环雷”，正酝酿下一场金融海啸？》