微软、META财报发布，美联储议息结果落地，政治局会议召开。重点事件很多，我们一件件来说。①美联储宣布将基准利率维持在3.50%至3.75%区间不变，声明指出通胀率仍高于2%的目标水平，同时经济继续保持稳步扩张。

这与我们昨晚的观点一致。

除了鹰派的发言，市场重点关注的是3张异动票。

哈马克、洛根和卡什卡利三位地区联储主席投了加息票，实际上，会议之前不少机构预期是4张，因为另一位成员沃勒此前曾表态过可能需要收紧。

但最后他跟沃什都投了支持按兵不动。

所以实际上在最后统计票数来看，符合“鹰派持稳”信号或少数异议票。

今晚消息：美国政府周四公布的数据显示，美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，这是自2020年疫情暴发以来首次出现月度下降，也进一步解释了美联储本周为何选择维持利率不变。

但是这主要是6月油价下跌导致，7月份油价反弹，估计该数据又要反弹了。

②

7月份政治局会议召开，下午发了会议通稿。

增量的地方在哪里？

"实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，4月份的表达是"用好用足宏观政策"；

新增"加大逆周期调节力度，及时谋划出台务实管用的增量政策"表述；

新增强调“加快财政支出和债券资金使用进度”；

新增强调“综合运用并适时调整货币政策工具”。

这标志着政策从防御性托底转向主动出击，为后续政策加码预留了充足空间。

同时，4月份的时候提到了"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定"，但是这次没提，所以未来降准降息可能会作为增量正常出台。

这一点债市的感受最明显，下午通稿出来后，债券市场迅速反应，国债期货全线收涨。

至于地产、消费、人工智能、“六张网”规划建设等，我觉得不需要过多解读，看接下来短时间内是否及时配套出台政策即可。

整体来看，这两大重要会议顺利落地，对于市场来说，接下来市场情绪也会逐步修复，所以我昨晚的观点不变，八月会是大家明显回血的一个月份。

③

微软和META的财报。

总结来说就是，市场仍停留在奖励FCF（自由现金流）层面。

所以，昨晚微软虽然下调了capex，但自由现金流高于市场分析师预期；META虽然上调了capex下限，但是自由现金流随时要转负。

财报出来后，微软大涨，META大跌。

微软以一种间接的方式侮辱了Meta，称：“尽管我们的资本支出不断增加，但到 2027 年，我们的自由现金流仍然会保持正值。”

结合最近谷歌，特斯拉的表现。

我认为微软给市场开了一个头，可以miss掉capex，但是不能miss掉FCF（自由现金流）。

当然还有一个前提，就是下一家必须像微软这样，财报全面超预期才行。

反过来看看META，本季度经营现金流有318.62亿美元，但是建数据中心，买卡，扩充算力花了310.8亿美元，自由现金只剩下7.84%。

前面又说要卖算力，又说要扩充算力，这么花钱市场就是担心你下季度自由现金流转负了，那怎么办？

微软是唯一明年明确正现金流，其它均在本季度后即开始转负，GOOGL 已启动 $80B 股权融资 (含 Berkshire $10B 定向增发) + $20.3B 高级债。

Meta用BlackRock 表外化 80% 数据中心, Capex 数字会大幅失真。

另外微软还做了一件很耍小聪明但是市场愿意接受的事情，他把土建15 年拉到 25 年，Meta 2025年就已把服务器折旧从3年拉到5.5年, Google 2023年从4年拉到6年。

对美股来说，由于科技股市值已经历一轮膨胀price in。

在没看到新的可信增量AI应用大蛋糕之前， 上修AI CAPEX在华尔街眼中不是精明投资而是一种理应得到控制的赌博。

一切仿佛又回到一年多以前，云厂capex、fab厂cowos排产指示第二年高增，但是大家并不买账。

未来一段时间，可能需要跟踪硬件的出货和排产，逐步做实27年的利润，然后等待下一个叙事的出现。