Amazon盘后从235冲到257了。我今天跟我老公在Costco买东西说起我以前在老东家全球运营的财务部，每个季度的earning release财报都是我的一个重要日子，放在财务日历上的。只是反而现在更深体会到其中的意义了。因为我持股，所以外界如何解读财报直接影响我的收益。以前我也是股东，但更多是一个牛马。现在是纯股东了。

讲好财务的故事，尤其是Capex和盈利模式的故事特别重要。微软把自己放在整个AI产业的“脚手架”位置：无论哪一家模型胜出，企业都需要云、数据、算力、安全、开发工具和应用入口。上下左右都能挣钱，这个故事就成立。它不能把未来完全押在Copilot上，因为坦率地说，Copilot产品本身目前并没有做得足够好。

我听分析说Meta昨天没有回答好如何把AI投资变现回报的问题。Meta确实没有微软这么多商业上的应用。它的季度收入增长28%，但资本支出达到311亿美元，自由现金流只剩7.84亿美元。投资者真正想知道的是：除了改善广告推荐，这些庞大的AI投入将怎样形成新的收入来源？这个关键问题，管理层没有讲清楚。

Nvidia，我也没有因为中国开放权重模型提高了芯片利用效率，就认为高端GPU会失去市场。效率提高意味着完成同样任务所需的算力下降，但也意味着每次推理成本下降、AI应用范围扩大、调用次数增加。算力需求不会简单地消失。