游戏才刚开始，谁敢轻易离开牌桌，反正我是一直坚信巨头不可能减AI资本开支，美帝中期选举前也不可能加息。

六大全球科技巨头Capex汇总（26年全面上调，算力扩产无退潮）

核心结论：六家头部企业全部上调真实算力产能投入，仅微软为会计口径调整，无任何厂商主动缩减AI硬件投资。

1、谷歌：26年Capex指引由1800-1900亿上调至1950-2050亿美元，Q2单季开支449亿同比翻倍，明确27年开支继续大增；

2、特斯拉：26年Capex由200亿上调至≥250亿美元，投向Dojo算力、Terafab晶圆厂、机器人产线，未来2-3年持续上行；

3、英特尔：全年开支上调至200亿美元以上，加码先进制程、代工、封装产能，27年投入进一步提升；

4、SK海力士：26年Capex上调至48-50万亿韩元（约275亿美元），大幅高于25年30.17万亿，全力扩产HBM；

5、Meta：连续两轮上调，26年指引1300-1450亿美元，全力提升26-27年算力产能；

最后总结：美股反弹是因为这个原因。预期导致，不是AI叙事的主动出击。所以AI是反弹看待。

美股反弹四重核心催化1、微软爆裂财报，云高增验证AI算力真实需求；

2、PCE通胀数据降温，9月加息概率由78.8%大幅回落至54.2%，宏观流动性压力缓解；

3、美国GDP不及预期，市场解读为货币政策维持宽松的悖论性利好；

4、油价自90美元高点回落，压制通胀预期，风险偏好修复。

六、微软&Meta业绩分化：云需求极致紧缺，算力供不应求

1、微软（大涨8%）：云业务持续超预期FY26 Q4 Azure云服务收入同比+43%，超市场40%-41%预期；预计Q3同比增速进一步抬升至45%，景气持续上行。

商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元，同比+84%、环比+8%，订单积压增速远超收入增速，算力供需矛盾持续加剧。

2、Meta（大跌7%）：算力紧缺但盈利未兑现公司明确当前算力远无法满足实际需求，外部算力采购报价显著高于自建成本，大量算力用于内部高价值场景，但AI变现效率偏低，无法匹配高资本开支。

两家巨头Q2 Capex均维持高增：Meta同比+83%、环比+57%；微软同比+69%、环比+29%，AI扩产趋势明确。

6、微软：由1900亿下调至1750亿，纯会计口径调整（租赁重分类），AI硬件采购、算力建设未收缩；FY27 Q1单季Capex预计超500亿美元，高投入节奏延续。