【韩国央行一份报告称“中国对美日两国为防止日元贬值而实施的联合外汇干预持怀疑立场”，美国财长贝森特一句 “韩元波动过大”推动韩元立马升值，相关信息量很大，凸显日美同盟货币博弈的底层算计，折射东北亚汇率联动的现实细节。】8月7日，综合中央日报日语版、朝鲜日报日语版等韩媒报道——韩国银行（韩国央行）北京事务所本月6日发布了一份题为《中国本土对美日当局联合干预外汇市场的评价》的报告认为：中国官方媒体与专家认为，本月初美日联手实施的干预外汇市场行动是美国优先维护本国利益前提下开展的协同应对。若日本为买入日元进行干预而大规模抛售所持美债筹筹措美元，将引发美债价格下跌、利率上行，进而扰乱美国金融市场，美方参与本次联合干预正是为规避这一风险。韩方引用中方的研判认为，联合干预带来的实际成本与副作用极有可能单方面转嫁日本。若推动日元升值，日本出口企业盈利将恶化，经济复苏放缓在所难免。该报告还分析，倘若美方意在阻止日本因日元贬值推迟对美投资，那么此次举措未来或将成为施压日本扩大对美投资的工具。韩方认为中方判断此次联合干预虽短期能够抑制投机势力，但不足以从根本扭转日元贬值大趋势。理由在于美国政策利率为3.5‑3.75%，而日本为1%，二者利差过大，以及10年期国债收益率约高达1.95个百分点的差距，均导致抛售日元的市场压力持续存在。报告还补充，日本政府推行积极财政与减税政策，市场对其财政可持续性担忧加剧，成为日元结构性走弱的重要诱因。
韩媒报道的“美国财长贝森特一句‘韩元波动过大’，推动韩元升值”也令韩元兑美元的走势引发关注。贝森特本月4日在美国CNBC电视台解读美国联手日本阻止日元贬值的背景时称：“如果日元过度下跌，其他货币也会跟着贬值。稳定的日元币值，对美国乃至整个亚洲经济都至关重要。日元贬值有可能诱发竞争性货币贬值，这并不健康。”市场将其言论解读为美国事实上默许韩国汇率当局实施市场稳定操作。贝森特发言后，4日夜盘韩元走强，5日日盘交易收盘韩元升值8韩元，报1美元兑1424.5韩元。不过某外汇交易员表示：“贝森特发言对韩国外汇市场构成利好，但美元并未彻底转向贬值，韩元长期升值效果或将有限。”不过美日此次联手干预汇市后，日本财务大臣片山释放了与以往必须拆借美元干预汇市明显不同的新路径——“日本计划未来启用美联储面向外国及国际货币当局的FIMA回购工具。”回购工具是美联储2020年春季设立机制。新冠疫情期间全球美元短缺，美债遭到抛售、利率飙升。当前设置规模为600亿美元额度上限的该机制允许各国以所持美债为担保获取美元，既维护美债市场，又保障全球美元流动性。将该机制运用于外汇干预，对日美双方均存在利好。对日本具体而言，无需变卖自有资产即可筹措美元，还可续作展期，市场关于干预资金即将耗尽的预期被削弱，对投机资本的威慑得到强化。对美国而言，日本无需抛售美债实施干预，就能够规避特朗普不愿看到的利率上行，同时向外借出美元还可获利息收益。美国长期对外汇干预持否定态度，此番主动下场，除考虑日本为盟友、美债最大海外持有国外，应是美国汇率政策的显著转向标志。FIMA回购工具固然好，但日美利差是日元贬值根源，要扭转日元贬值，日本央行加息应纳入加速选项。
从底层逻辑看，美国一改长期回避干预的传统，并非单纯出于维护日元币值，核心是规避日本大规模抛售美债带来的美债价格下跌、利率飙升风险。特朗普政府忌惮利率上行冲击经济，因此推动FIMA工具落地，允许日本以美债做抵押借入美元用于护盘，既避免美债被集中抛售，又可以震慑做空日元的投机资本，同时变相约束日本，防止日方借日元贬值推迟对美投资，实现多重博弈目标。但正如中方专家所指出，日美间显著的政策利率、国债收益率利差没有改变，叠加日本国内积极财政、减税带来的财政可持续性隐忧，日元结构性贬值的底层动因并未消除。外汇干预只能短期打击投机盘，若没有日本央行货币政策转向、财政约束调整相配套，干预的持续性存疑，美国金融界人士也对此提出明确警示，一旦后续FIMA工具额度扩容受阻，这套 “新武器” 的效能也会打折扣。事件的外溢效应已经传导至韩国。贝森特的简短表态直接驱动韩元快速走强，反映出东北亚外汇市场高度联动，日元汇率的异动会快速传导至韩元等周边货币，区域经济体被动承受外部政策溢出。韩国市场参与者也清醒认识到，单靠美国口头表态，很难支撑韩元长期走强。站在东北亚区域视角，本次事件折射出美日同盟下货币领域的深度绑定。美国把汇率工具当作维护自身金融安全、管控盟友的手段，干预成本与风险却很大程度向日本转嫁。日元若被强行推高，日本出口企业盈利受压，会拖累本就脆弱的日本经济复苏。对区域各国而言，需要高度警惕美日汇率操作带来的输入性风险。一方面要防范竞争性货币贬值压力，另一方面要做好预案，应对美元、日元、韩元汇率剧烈波动带来的贸易、资本流动冲击。