单伟建最近有几次公开演讲，我整理了一下观点，在这个AI狂热潮之中，还是很值得看。

1、最重要的变化：房地产“接近底部”

单伟建认为，中国现在所谓的“K型经济”，更准确地说是一个双速经济：

科技、高端制造、新产业在快速增长；房地产和与地产相关的一部分经济仍然低迷。

但他的边际判断已经转向积极：2026年上半年房地产即便没有完全见底，也已经非常接近底部，一线城市开始出现一些复苏迹象。

这个判断很重要，因为他认为现在中国消费疲弱的核心矛盾并不是“老百姓没钱”，而是：房地产下跌 → 家庭财富缩水 → 资产负债表收缩 → 财富效应转负 → 居民提高储蓄、降低消费。

所以他甚至不要求房价重新大涨。只要房价不再持续下跌，家庭对未来财富继续缩水的担忧停止，消费倾向就可能恢复。

2、中国人的消费能力被冻结了

这是最近单伟建最鲜明的宏观观点之一。

中国居民银行存款约 160万亿元，已经超过约140万亿元的GDP规模。

过去几年居民存款增长速度又明显超过收入增长速度。

所以他的结论是：

中国不是没有内需，而是存在大量没有被释放出来的购买力。

他举了一个很直观的假设：

如果160万亿元居民存款里仅有 5%转化为消费，大约就是8万亿元，对经济的拉动就非常大。

因此他的消费链条其实非常清楚：房地产止跌→ 财富负效应消失→ 储蓄意愿下降→ 居民存款释放→ 消费恢复。

这跟更悲观的“居民永久性降低消费倾向”的市场判断是有明显分歧的。

3、明确反对“中国正在日本化”

7月的演讲中，现场有人直接问：中国会不会成为下一个日本？

单伟建的答案基本是：不会。

他的依据主要有四层。

第一是债务结构不同。他认为中国政府虽然存在地方债问题，但同时拥有规模非常大的国有资产，因此不能简单用日本政府债务率类比中国。

第二是货币政策空间不同。中国准备金率、实际利率等仍然存在进一步宽松空间。

第三是人民币的起点不同。日本广场协议时日元并没有明显低估，而他认为今天人民币相对于购买力平价仍明显低估。

第四，也是他最强调的一点：中国的科技能力和生产率提升能力远强于泡沫破裂后的日本。

所以在单伟建的框架里，中国真正的长期变量不是地产重新成为发动机，而是：房地产停止拖累 + 科技推动生产率增长。

4、非常看多中国的“生产率故事”

单伟建最近反复讲的一句话是：“中国要走生产率提高的路，而科技是第一生产力。”

他引用澳大利亚战略政策研究所的数据称，在其跟踪的64项关键技术领域中：2003年，美国领先57项，中国领先3项；到2023年，中国领先57项，美国领先7项。

他又引用 Penn World Table 的研究，认为2009—2019年中国全要素生产率年均提升约2.3%。

因此，他实际上是在反驳一种很流行的“人口下降 + 地产下降 = 中国潜在增速不可避免持续坍塌”的叙事。

他的看法更接近：人口是一个变量，但生产率才是决定长期人均收入和经济增长上限的核心变量。

只要科技创新继续推动生产率提高，中国就没有理由机械复制日本“失去三十年”。

5、人民币应该大幅升值

2025年11月，他在《金融时报》专栏中明确提出：人民币相对美元被严重低估，未来五年可以逐渐升值至少50%。

他给出的依据主要是购买力平价：中国国内商品和服务价格相比美国便宜很多，IMF的PPP数据也显示人民币存在较大低估。

而人民币升值在他的框架里并不只是汇率问题，而是一种经济再平衡工具：人民币升值→ 居民国际购买力提高→ 进口商品变便宜→ 居民实际财富增加→ 消费增强→ 中国降低对出口和制造业投资的依赖。

同时也可以降低中国巨额贸易顺差带来的国际摩擦。

所以如果理解单伟建最近的宏观思想，“人民币升值”其实和“地产止跌、提振消费”是一套体系：都在试图修复居民部门的资产负债表和购买力。（