美光昨天纪要，价是涨不动了，27以后量会更紧缺，世纪难题，棒子翻红，中际今天也大概率反弹

内存紧张程度正在加剧，27 财年的紧张程度现已超过 26 财年美光表示需求持续超过行业供给，DRAM 已经成为比电力 / 土地 / 逻辑晶圆更为突出的人工智能基础设施瓶颈，美光仅能够满足部分数据中心客户约一半的需求。重要的是，上报的需求很可能低估真实需求，因为客户正围绕紧缺的内存降低系统规格，而非采用最优配置。人工智能内存消耗强度持续走高智能体人工智能工作负载消耗的 token 数量约为对话类业务的 5?30 倍，带动 DRAM 与 NAND 需求大幅增长，同时 HBM 不断挤占晶圆产能，进一步收紧传统 DRAM 供给。管理层将降规格视作供给约束，而非需求遭到破坏。行业周期或将在结构上减弱周期性特征美光的战略客户协议为长期的照付不议模式，该公司刻意将此类协议的业务规模控制在营收的约一半；在此前披露的 16 份战略客户协议、220 亿美元承诺规模、180 亿美元预付现金之外，公司还签署了更多协议。HBM 同样越来越偏向认证与联合设计导向，愈发类似专用集成电路市场，供应商数量变少，市场份额粘性提升。长期上行空间不止局限于数据中心领域美光认为实体人工智能 / 机器人将在本十年后期直至 2030 年代，带来规模可能大得多的内存市场机遇，人形机器人单台设备或将需要数百 GB 的 DRAM 以及 TB 级别固态硬盘。长鑫存储属于多年维度的竞争风险，并不会立刻冲击全球市场份额。