腾讯控股Q2资本开支528亿，含超500亿算力预付款，算力出租利润率超30%。
•腾讯发布2026年Q2财报，总营收2048亿元（同比+11%），Non-IFRS净利润684亿元（同比+9%），业绩超预期且AI大模型获新进展。市场高度关注其高达528亿元（同比+176%）的资本开支与-138亿元的自由现金流。穿透表象，剔除超500亿元锁定国产算力产能的预付款后，实际自由现金流达376亿元。
同时，剔除约105亿元Al净投入，在游戏（同比+17%）与营销服务（同比+22%）强劲复苏驱动下，核心经营利润增速达19%。目前WorkBuddy PC端访问量破2000万次，且算力对外出租利润率超30%，确立了“先应用后租赁”的保底变现逻辑。该模式不仅拉动上游国产算力产业链景气度，更促使投资逻辑从估值修复切换至逢低积累仓位等待AI业绩兑现。关注：腾讯控股（互联网巨头，受益于核心利润复苏与算力变现），寒武纪/海光信息（国产AI芯片，受益于巨头抢筹与信创替代红利），浪潮信息/华勤技术（服务器厂商，受益于资本开支激增与出货放量），盛科通信/锐捷网络/光迅科技（网络通信设备，受益于数据中心扩张与智算需求），英维克/润泽科技（算力基础设施，受益于机房改造与租赁需求井喷）