这张图表展示了标普500指数（S&P 500）的年度价格增长率与预估市盈率（Forward P/E）增长率的对比

• 历史常态（大多数时期）：观察图表可以发现，在大多数时间里，黑色的股价增长率线与蓝色的市盈率增长率线呈现出一种“此消彼长”的负相关关系。当股价大幅下跌时（黑线暴跌），市盈率往往会随之下降（蓝线走低），这通常反映了市场避险情绪升温导致估值收缩。

• 当前异常走势：在最右侧（代表近期的时段），走势发生了显著背离。黑色的股价增长率线持续位于0轴上方，显示出股价正在稳步上涨。然而，与此同时，蓝色的市盈率增长率线却跌入了负值区域。

这种“股价上涨”与“市盈率下降”同时发生的罕见组合，揭示了当前市场上涨的核心驱动力：

• 盈利的实质推动：市盈率（P/E）的下降意味着分母“E”（企业盈利）的增长速度超过了分子“P”（股价）。换句话说，企业赚的钱变多了，从而“稀释”了估值倍数。这表明当前的股市上涨并非源于泡沫化的估值膨胀，而是建立在企业获利实质改善的基础之上。