霍尔木兹海峡冲击远未结束

彭博最新数据显示，尽管有报道称伊朗与阿曼谈判更加接近达成协议，周一早间霍尔木兹海峡船舶通行依旧大面积受阻。

市场预期这条海上咽喉要道或将很快达成重启通航的协议，布伦特原油期货价格交投于每桶 85 美元附近。但全球供应链紧张程度仍处于新冠疫情以来高位区间；即便航运恢复通行，供应链回归常态仍可能耗时数月。

瑞银资深国际经济学家皮埃尔・拉富尔卡德重点解读该行自研全球供应链压力指数：数据显示，虽然 7 月供应链压力自疫情以来的峰值小幅缓和，但霍尔木兹海峡航运受阻引发的扰动持续拖累全球航运网络。

该指数包含 23 项分项指标，其中位读数较 6 月下降 0.4 个标准差，但仍比伊朗冲突爆发前高出 0.9 个标准差；指数均值较 6 月回落 0.3 个标准差，相较 2 月（美伊冲突爆发前）依旧高出 1.35 个标准差。

——供应链压力较 6 月峰值边际缓解

7 月完整数据现已出炉，瑞银的全球供应链压力指数显示紧张程度较 6 月小幅回落，而 6 月读数创下疫情爆发以来最高水平，最新读数参见下图 1。

23 项分项序列的中位值（蓝线）当前为 1.26 个标准差，较伊朗冲突前高出 0.9 个标准差，较 6 月读数下降 0.4 个单位。均值维度（红线）上，该指标较 2 月上升 1.35 个标准差，较 6 月回落 0.3 个单位，6 月似乎成为本轮压力高点。布伦特原油自 7 月 23 日高点回落约 20 美元 / 桶，反映市场乐观预期冲突很快将迎来某种解决方案。但即便相关协议落地执行，供应链紧张状况很可能远远持续至协议生效之后。

——各分项指标分化加剧

该指数由经过 Z 标准化处理的序列取截面均值构建，可近似作为数据第一主成分的一阶估算。下图 2 展示过去五个月各分项贡献情况。

最能直观体现霍尔木兹航道供给冲击属性的指标，是瑞银测算的海上油气运输流量（图表右侧曲线，数值反向标注，上升代表压力加剧）；其余分项仅间接反映本次冲击。图 3 多边形所代表的亚洲区域油气海运量，自海峡通航受限以来，仅收复约一半的跌幅（见图 4）。

与此同时，全球其他货物海运总量基本持平。除中国以外的亚洲地区交货周期有所改善，美国交货周期则进一步拉长。7 月最大缓和来自空运成本下行；而各大航运运价机构（波罗的海交易所、哈珀彼得森、德鲁里、弗瑞托斯）统计的海运运价再度全线攀升。

霍尔木兹海峡航运中断持续时间越长，全球供应链面临的连锁冲击就越大。能源与货运成本走高、库存消耗、交货周期拉长、通胀压力再度回升等一系列风险，都将持续存在。