【天风电新】华正新材更新&再推荐：有业绩有高成长性，高端品全面开花0813

⭐基本盘：FR4均价持续上行，业绩垫扎实
公司目前CCL总产能300万张/月，出货270万张/月（高度品有折损），26Q2均价200元/张，目前约在260元/张，上行系涨价+产品结构改善（高端收入占比20%），同时带动净利率逐月上行，我们认为业绩端持续值得期待（Q3环比高增持续）

⭐高端化：高速板（M6+）、BT载板co­re、ABF膜多点开花
高速板：公司26年高速板出货体量在几十万张，预计27年有望10倍增长。从产能看，预计27Q1新增50万张/月高速板M6-M8，28年再新增50万张/月。价格端，M6约在300-400元，M7在600-700元。客户端，包括但不仅限于H，有望成为970主力供应商（M8）。
BT载板：公司可做其核心材料-co­re层，目前已有三星订单，并开始批量出货。
ABF载板：核心材料为ABF膜，目前日本味之素垄断（年化市场空间约80亿），公司目前产能300万平/年，紧张态势下持续涨价。目前多家载板厂和终端客户密切联系公司送测，且测试效果较好，进展较快客户为深南、奥克斯。

投资建议：
保守预计27年普通板（FR4、 PP）收入65亿，利润16亿，高速板&BT载板材料收入35亿，20%净利率，利润7亿元，上修总利润至23亿元，估值10X。
市值空间：按照普通板（FR4、PP）给15X，高速板&BT载板材料给30X，合计达450亿，ABF膜按照28年市场空间130亿，公司拿15%份额，50%净利率，15X，总计看600亿，较目前150%空间。